中通客车(000957)深度报告：业绩势如破竹

投资要点

    业绩预增大超预期

    公司公布2015 年业绩预告, 预计全年盈利3.4~4.19 亿元, 同比增长21.6%~49.86%。公司业绩预增的下限3.4 亿元略高于我们所预测的3.36 亿元,而上限4.19 亿元则高于我们所预测值约25%。尽管我们预计了四季度行业新能源客车的采购量将激增,相应给予了15 年较为激进的盈利预测,但公司的优异业绩依然略在意料之外。

    公司实际利润增长或高达6 倍!

    2014 年公司实现净利润约2.8 亿元,扣除出售新疆中通房产开发有限公司股权的影响后,净利润为0.76 亿元。根据公司今日披露的业绩预增(3.4~4.19 亿元),以及全年的客车销量提升,和新能源客车渗透率加大,我们预计公司净利润有望实现4 亿元,公司在15 年11 月披露了会计政策调整,我们预计此举将增加约8 千万的资产减值损失,合约7 千万的税后净利润,我们预计公司15 年利润的实际值有望实现4.7 亿元,扣非后或实现同比爆发式增长约6 倍!

    “蓝迪+轻舟”纯电动物车虚位以待行业爆发

    16 年或成为纯电动物流车爆发的元年,目前汽车行业一年的交叉型乘用车和微卡合约180 万辆,广泛运用于中国的物流行业。我们预计仅需5%的电动化渗透则可提供全行业9 万辆的纯电动物流车需求,市场相当广阔。补贴方面,纯电动物流车享有 6-8 米纯电动轻客的补贴,且售价较传统纯电动轻客更加便宜。公司于16 年将推出的“蓝迪”和“轻舟”两款可应用于纯电动物流领域的轻客产品,我们预计其将有效地支撑6-8 米电动客车的销量(16 年公司6-8米纯电动客车销量占比约为新能源客车整体的60%以上)。

    强烈推荐买入:全面上调15-16 年盈利预测

    公司15 年业绩的大超预期,使得我们对其后续的增长更加期待,我们上调了其16 年的盈利预测,预计其16 年依旧有望实现接近50%的净利润增长。目前公司无论从15 年PS 小于1x,或是实际PE13x 均已价值凸显,我们认为公司的合理市值接近100 亿元,区间涨幅或达40%~60%,强烈推荐“买入”。