海南海药(000566)点评：拟设立医院并购基金 深耕医疗服务

投资要点:

    事件:公司拟对上海烽康医疗投资有限公司增资265 万元,占合资公司股权15%,合资公司拟发起设立医院并购基金,目标募集规模拟为不超过50 亿元,其中首期募资规模为10 亿元,并购基金将主要开展境内医院的并购、投资业务。

    点评:

    1、 携手烽康医疗拟发起设立并购基金,发力参与公立医院改制。此次公司与上海烽康医疗公司达成合作协议,在于看重烽康医疗在公立医院改制和医院运营方面的成功经验。携手烽康医疗,在标的医院的选择和后续整合管理将更加专业化与科学化。而通过发起设立医院并购基金(目标不超过50 亿、首期10 亿,公司将出资不超过募集规模的20%,其中首期拟出资2 亿元),借助资本力量,则可更快的推进医院并购、投资项目的进程,加快公司在医疗服务的布局。前期公司在参与泰州市姜堰区的公立医院改制已有所斩获,未来公司在医疗产业项目的储备将进一步增加。

    2、 资源拓展与整合不断推进,深耕医疗服务产业链。公司顺应政策趋势,积极参与到国家医改的浪潮中,储备公立医院资源。未来公司有望把自身的药品资源和医疗资源(医疗信息化、互联网医疗、基层远程医疗)充分对接到医院平台,实现资源的有效衔接和整合,提高公司效益和盈利水平。公司在原有制药大发展、器械和创新药稳步推进下,发力布局互联网医疗和公立医院改制,深耕医疗服务产业链,未来将形成“药+医”双核驱动的局面,发展格局已经打开。

    估值评级:公司的核心品种有望持续高增长助推15-17 年业绩CAGR 超过40%,提供安全边际。同时公司深耕医疗服务产业链,借助资本力量加速参与公立医院改制,我们认为2016 年将是公立医院改制的大年,社会资本投资参与医疗事业将迎来爆发,公司的积极布局利于抢占行业先机。预计公司15-17 年EPS 分别为0.46、0.70、0.88元,对应PE 分别为56、37、29 倍,维持增持评级。

    风险提示:公立医院并购、投资进程低于预期,整合医疗资源效果低于预期