新联电子(002546)点评:成立合资公司 用电云平台进军河南市场

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤/张文鹏/杨睿 日期:2016-01-10

一、 事件概述

    公司公告,2016 年1 月6 日,南京新联电子股份有限公司(以下简称“公司”)与河南新希望投资有限公司(以下简称“新希望投资”)签订合作协议。根据双方发展战略需要,拟投资2,000 万元人民币合资成立河南新联通源电力服务有限公司,在河南省开展配用电监测与管理、用户变电站代维、用电节能等业务。

    二、分析与判断

    成立合资公司,拓展河南用电服务业务

    新希望投资有限公司主要拥有河南通源电力工程有限公司、河南同力电力设计有限公司等4 家全资子公司,主要发起人在河南地区有深厚的电力系统从业背景,主要人员有着多年丰富的电力工程经验,具有完善的经营生产及售后服务保障体系。合资公司从事配用电监测与管理系统的安装维护、用户变电站代维、用电节能等业务,能够为云平台用户提供专业、及时、高效的用电服务。在合资公司2016 年度完成1000 家有效收费用户,以后每年新增1000 家有效收费用户的前提下,合资公司为河南省唯一代理。我们认为,合资公司将凭借在河南地区电力行业的经验,促进平台用户的拓展速度,提升用电服务质量。

    拓展方式合理,有望继续异地拓展,提高平台用户数

    公司拟在三年内在全国完成两万家用户的配用电监测与管理系统的安装运行,需要在全国范围内建立电能服务网点,投资数十家从事线下增值业务的子公司。河南省是国内用电大省和能耗大省,本次投资成立的合资公司目的是开拓河南省配用电监测与管理安装维护、用户变电站代维、用电节能、需求侧管理等线下增值业务,为公司大规模实现江苏省外扩张丰富了实际经验。我们预计,本次投资完成后,将落实并加快公司战略规划的进度,加速智能用电云服务项目的实施,有望加速异地拓展和用户接入,对公司新业务的拓展产生积极的影响。

    三、盈利预测与投资建议

    公司作为我国用电信息采集系统的主要厂商,看好公司在智能用电云平台项目的技术路线和商业模式。预计2015~2017 年EPS 分别为0.64元、0.74 元与0.84 元,对应当前股价PE 为51X、44X、39X,维持“强烈推荐”评级,考虑到成立合资公司后用户数增速有望加快,合理估值36 元。

    四、风险提示

    合资公司业务拓展不力;智能云平台项目推广不达预期。