东风科技(600081)深度研究：汽车电子业务快速发展 或将受益东风旗下整合

投资亮点

    公司是东风汽车零部件业务唯一的上市公司:公司是东风汽车零部件业务唯一的上市公司,主要为东风集团商用车以及神龙汽车等企业配套。通过与伟世通合作,公司实现了内饰件业务为东风商用车、东风乘用车、神龙汽车、东风日产以及东风本田的配套;制动系统业务主要为东风商用车配套。未来随着东风集团零部件业务的逐步理顺,公司有望成为东风集团整合零部件业务的资本平台。

    汽车电子业务快速发展,自主研发产品受益车联网:公司旗下参股的上海伟世通承接原有上海江森汽车电子业务,目前在车载娱乐系统CMU、抬头显示HUD 等产量开始逐步放量,进入上海通用、马自达和本田等供应体系,将带动公司在汽车电子业务盈利提升。而子公司东风汽车电子在商用车组合仪表、车用传感器以及车身控制器等汽车电子产品也具有很强的技术实力。此外公司在气动ABS、混动汽车驱动电机、以及适用于未来车联网的车辆自主导航系统等汽车电子方面也已经开始逐步量产或有相应产品储备。

    饰件与制动业务进一步对外合资,有色铸造业务整合:近几年公司大力开展对外合资,分别与安通林、河西、克诺尔制动系统等外资对汽车内外饰件业务、制动系统业务进行了全面合作,整合对外合资伙伴产品技术与公司供应链资源,公司饰件业务和制动系统业务的客户资源将进一步扩张,盈利能力有望进一步提升。同时公司进一步通过旗下湛江德利整合完善旗下铸造业务,未来也将成为公司盈利增长点。

    财务预测

    我们预计公司在2015/16/17 年营业收入分别为48.7/51.0/53.7 亿元;净利润分别为1.9/2.0/2.2 亿元,对应EPS 为0.60/0.64/0.71元,未来三年净利润复合增速7.6%。

    估值与建议

    未来公司将受益汽车电子业务的快速发展,考虑到目前东风集团旗下零部件业务资产化尚需时日,短期催化剂不足。首次覆盖给予中性评级,目标价20 元,对应2016 年31 倍P/E。

    风险

    配套客户销量低于预期。