联发股份(002394)调研简报：投资公司资金人事到位 提高业务拓展可能性

一、事件概述

    我们近期对公司进行了调研,向公司管理层了解业务近况以及未来的发展。公司前三季度实现销售收入26.3亿元,同比增长5.26%,净利润1.78亿元,同比增长2.08%。

    二、分析与判断

    产业链上下游覆盖,色织布行业龙头企业

    公司在色织布上下游全面布局,除棉花种植环节外已完成全产业链覆盖,各生产环节内部协同实现减费提效。公司主要业务为色织布、印染布、成衣衬衫及棉纱,H115出口比例达71%,美国为第一大出口目的地,占出口业务41%,欧洲次之为24%。色织布产能约1.6亿米/年,印染布6,000万米/年,贴牌服装1,100万件/年;公司产品品质高且能满足客户交期需求,长期与国际中高端服装品牌保持合作关系,传统业务发展稳健,提供稳定现金流。

    具备热电以及污水处理能力,或将拓展环保产业

    2015年8月公司收购控股热电子公司剩余40%股权,10月对联发热电进行现金增资2,520万元,注册资本达到5,000万元,现有热电厂主要为公司纺厂提供电力支持,公司权益比例提高后经营决策效率将得到提升,增强盈利能力。除了热电业务产电自用,公司有2万吨污水处理能力。现有热电及环保业务有望持续扩大,我们认为在环保团队落定后,公司将利用自身优势对环保业务进行外延扩张。

    成立投资子公司,管理层注入新鲜血液

    12月公司提名实际控制人孔祥军之子孔令国(原前海开源基金管理有限公司基金经理助理)出任公司董事;6月公司成立上海投资子公司(“上海崇山投资有限公司”),主要经营实业投资等业务,现注册资本2亿元已全部到位。公司持有大量现金,截至15年三季报货币现金6.5亿元以及理财产品超过10亿元,总计约17亿元流动资金。 我们认为公司管理层注入新鲜血液后,投资思路将更加开阔,为未来业务发展提供新的可能性。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2015/16年EPS为0.90/0.95元,对应PE为21/20倍。

    四、风险提示:

    宏观经济持续放缓;棉花价格走低;下游订单疲弱;业务拓展不达预期。