海南海药(000566)点评:向医疗服务产业延伸 大健康布局进一步丰满

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2015-12-31

投资要点:关注公司互联网医疗及医疗服务相关布局进展

    事件。公司与泰州市姜堰区人民政府、银康健康发展有限公司共同签署了《战略合作协议》。三方将共同整合泰州市姜堰区域医疗机构资源,力争将其打造成在长三角地区具备一定影响力的健康服务业集聚区典范。

    布局医疗服务产业,大健康领域布局进一步完善。我们认为,医疗服务产业,将会是公司继医疗信息化之后又一个布局重点。泰州项目的落地,已充分反映出公司的战略发展思路和资源整合能力,我们预计2016 年公司将有更多医疗服务布局落地。

    我们认为,医疗服务业务与公司医疗信息化业务具有高度协同性。向医疗服务产业的延伸,有望使公司的业务格局和成长空间进一步大幅提升。

    牵手泰州,试水公立医院改制。泰州姜堰健康服务业集聚区项目,作为公司医疗服务产业布局的首个落地项目,我们认为具备较大的发展空间和战略意义。根据规划,姜堰健康服务业集聚区项目的计划投资总规模高达50 亿人民币,将分设医疗服务区、康复养老区等六个功能区。公司作为战略合作方,将重点负责其中医疗服务功能的建设。公司将以泰州现有医疗机构资源为基础,将其打造成以肿瘤防治为特色的现代化、国际化研究型医院。

    从合作细则来看:1)将由乙方(海南海药)指定的管理公司作为合作事宜的执行机构,牵头合作项目的投资及运营管理;2)甲方(当地政府)将积极推进乙方(海南海药)与姜堰区公立医院的PPP 合作,以扩大集聚区医疗服务能力及规模。根据以上两点,我们判断,公司有望通过直接投资对当地公立医院进行改制,获得医院的控股权,并通过成立管理公司获得医院的运营权。

    主业回暖,医疗信息化业务快速推进。除医疗服务产业布局这一新增亮点外,公司医药工业和医疗信息化业务也呈现良好发展态势:1)医药工业:随着各地对辅助用药监控趋严,公司抗生素业务开始回暖,三季度单季度利润增速达59.83%。公司在单抗等创新药领域的布局也已日渐完善;2)医疗信息化:日前,公司已与中日友好医院达成战略合作协议,开始共同推进卫计委远程诊疗系统的建设,并探索健康管理、康复管理、健康养老、医疗保险支付途径等领域的可行商业模式。

    盈利预测。暂不考虑增发影响,我们预计公司2015-17 年EPS 为0.44、0.64、0.88 元。考虑公司主业增速较快,医疗信息化布局日渐完善,在医疗服务领域的布局有望进一步大幅提升公司的业务格局和成长空间,我们给予公司2016 年94倍PE,目标价60 元,维持“增持”评级。

    风险提示。互联网医疗实施进展存在低预期风险。