海南海药(000566)点评:参与公立医院改制、深入拓展医疗服务

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨烨辉/姚艺 日期:2015-12-31

事件:与泰州市姜堰区人民政府、银康(上海)健康发展有限公司共同签署了《战略合作协议》,三方共同整合泰州市姜堰区域医疗机构资源,以扩大集聚区医疗服务能力及规模。

    点评:

    1、 参与公立医院改制,深入布局医疗服务产业。公司此次与泰州市姜堰区人民政府、银康健康三方合作,顺应了国家医改大方向。我们判断,随着医改的不断深入,严重滞后的公立医院改革有望在2016 年实现加速,社会资本投资参与医疗事业将迎来爆发期。泰州市姜堰区人民政府拥有辖区内众多医疗机构资源,银康健康则以运营医疗、养老投资见长,三方合作能实现优势互补、资源的整合与共享,目标是建设姜堰健康服务业集聚区(拟分为医疗服务区、康复养老区、健康养生区、中医诊疗文化区、教育培训区、商业配套区六个功能区,合作多方预计拟总投资50 亿元),重点打造以肿瘤防治为特色的现代化、国际化研究型医院。公司一方面得以拓展医养结合的养老服务(其他医疗服务合作内容预计将后续推出),另一方面得以抢占当地公立医院资源(政府方将积极推进公司与当地公立医院的PPP 合作,PPP 等相关公立医院改革模式),公司借此将打响参与公立医院改革地方战役,深入布局医疗服务。

    2、 强化医疗端,大健康服务产业进一步延伸。公司积极构建互联网医疗大健康产业链,孵化医疗OTO 平台,控股重庆亚德成功打造重庆区域医疗信息化平台,携“医事通”打造国内领先的移动医疗云平台,借金圣达空中医院解决基层医疗痛点,同时与中日友好医院合作共同推进全国性基层远程医疗,互联网医疗架构不断完善。从构建互联网角度讲,此次参与公立医院改革,有望解决公司医疗端资源的匮乏,拓展医院和医生资源,实现内部资源与外部资源的对接;从产业链角度讲,公司则实现了大健康服务产业的延伸,拓展了医疗服务,为未来开展相应业务创造了条件。此次合作也有利于提升公司在医院管理和医院整合方面的竞争力,后续在医院资源方面的介入令人期待。

    估值评级:公司的核心医药品种有望维持高增长,同时坚定地拓展互联网医疗,积极参与公立医院改革,深入医疗服务,我们认为2016 年将是公立医院改革大年,公司的积极布局利于抢占行业先机。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.46、0.70、0.88元,对应PE 分别为89、59、46 倍,维持增持评级。

    风险提示: 公立医院改革进程低于预期,公司整合医疗资源的效果低于预期