德威新材(300325)：业绩迎来爆发期 保理业务提供新利润增长点

一、事件概述

    近期,我们调研了德威新材,与管理层就公司现状及未来发展方向进行深入交流。

    二、分析与判断

    高毛利产品16年投产,业绩进入爆发期

    公司安徽滁州超募项目将于2016 年上半年开始投产,投产后产能将近20 万吨,与2015 年相比将近翻番。投产产品中高压绝缘料毛利率较高,约为40%~50%。除超募项目外,公司内外屏蔽料等高毛利(40%~50%)产品也会在2016 年陆续销售。而公司目前的各项产品的平均毛利率约为15%,高毛利产品的投产将促使公司业绩2016 年全面释放。

    设立商业保理公司,预计16年贡献利润

    公司设立全资子公司德威商业保理,注册资本1 亿元,目前已取得营业执照,预计明年业务大规模开展。按照一般行业水平,保守估计公司杠杆率2~3 倍,息差5%计算,16 年可为公司贡献净利润1000 万元。作为电缆料企业龙头,公司对电缆产业链及其上下游企业十分了解,客户资源丰富。保理公司的初期项目将大都来自于母公司的优质客户,项目风险可控。

    参股贵州特车,战略布局军工和新能源领域

    公司与中国航天汽车有限责任公司、宁波信达凯利股权投资合伙企业签订三方《关于贵州航天特种车有限责任公司战略合作之意向合作协议》,有意通过增资方式投资贵州特车,进入军工和新能源领域。未来,根据贵州特车的发展情况,公司有望进一步增持贵州特车股权,持续拓展军工和新能源业务。

    实际控制人及高管持续增持,彰显长期发展信心

    大股东德威投资今年认购公司非公开发行股票5027 万股,发行价7.46 元。实际控制人周建明先生出资3.58 亿元,对德威投资的控股比例由63.78%提升到97%,实际是对上市公司德威新材的间接增持。另外,公司董事姚介元、曹海燕,监事会主席薛黎霞也都不同程度的增持了公司股份,显示了对于上市公司的发展信心。

    三、盈利预测与投资建议

    受益于高毛利产品明年开始投产,公司未来几年业绩增长迅速。预计15-17 年EPS为0.24/0.38/0.49 元,目前股价对应PE 为80/50/39 倍,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    1、产能投放不达预期;2、保理业务推进不达预期。