深度*公司*福成五丰(600965)深度研究:传统餐饮+新兴陵园 双轮驱动打造行业龙头

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杨天明/程一胜 日期:2015-12-31

河北福成五丰食品股份有限公司位于距北京天安门东 y] 40 公里的河北省三河市燕郊高新技术园区, 是一家集肉牛养殖、奶牛养殖、肉牛屠宰加工、牛奶生产、餐饮连锁于一体的农业产业化国家重点龙头企业;同时公司旗下三河灵山宝塔陵园,是 A 股首只也是目前唯一一只殡葬概念股,在人口老龄化日趋严重和北京及周边公墓墓位明显不足的情况下发展空间巨大。 我们给予其买入的首次评级,目标价格 23.44 元。

    支撑评级的要点

    陵园业务受益于京津冀一体化,在目前北京及周边可售墓位紧缺的情况下,旗下三河灵山宝塔陵园升值空间巨大。 宝塔陵园距离北京 CBD 商务中心仅 50 公里;距离通州 20 公里,交通便利。除位于北京城内的八宝山陵园等,相比其他经营性公墓均有突出地理优势; 同时和北京市内公墓相比具有明显的价格优势。中国传统“入土为安”观念影响下墓地为刚性需求,有研究表明北京市现有墓穴将在数年后用尽, 北京及周边将陷无地可葬的“死墓危机”, 到时手握大量待售墓位且已储备土地用于扩建的三河灵山宝塔陵园将具有很大升值空间,并且公司筹划的并购基金也已为并购做好前期布局筹划,作为 A 股唯一含殡葬业标的潜力巨大。

    日前收购了澳大利亚的 Woodlands 牧场, 可有效缓解国内架子牛源供给不足的情况,提高屠宰产能,扩大收益规模。

    产业链向下游发展,增强餐饮和深加工辐射影响和渗透率,打造“百姓餐桌”和“城市后厨房”。

    评级面临的主要风险

    肉牛及乳业产业链发生食品安全黑天鹅事件的风险。

    审批政策改变导致灵山宝塔陵园建设规划不能按预期进行的风险。

    澳洲牧场受疫情等突发事件影响或进口政策变更的风险。

    估值

    公司在传统畜牧和新兴殡葬产业均进行了前瞻性布局, 并设立了产业并购基金,预期可实现快速扩张。 我们预计 2015-2017 年公司实现净利润分别为 2.10 亿、 2.98 亿和 3.85 亿, 对应每股收益 0.24 元、 0.36 元和 0.46 元,考虑到业务增长空间, 首次覆盖给予买入评级,目标价 23.44 元。