汉森制药(002412)点评：公布定增方案 全面布局医疗服务

本报告导读:

    公司公告,拟非公开发行募集资金总额不超过10.8 亿元用于宁乡和益阳妇幼医院项目,大股东参与定增;公司以PPP 模式介入医疗服务领域,维持增持评级

    投资要点:

    公司定增10.8亿布局医疗服务业,维持增持评级。公司定增10.8亿布局民营医院,维持增持评级。公司此次定增,控股股东汉森投资拟以不少于5000 万元认购,募集资金主要用于宁乡妇女儿童项目建设(2.49 亿)和益阳妇女儿童医院项目(5.31 亿),补充流动资金3 亿元;考虑到公司积极推进医疗服务领域的布局,其他医疗服务仍在积极推进,维持盈利预测2015-17 年EPS0.41 /0.50 /0.62 元。公司以PPP 模式介入医疗服务领域,志在打造“药品制造+医疗服务”的大型产业集团,进一步拓展大健康产业链,维持增持评级,目标价30 元。

    以妇幼医院为起点切入医疗服务业。此次定增募投项目确定的2 家医院均为妇幼类,与公司主导产品四磨汤具有一定的协同性,从区域来看,上市公司及股东在宁乡县和益阳市均有较好资源优势,经济基础较好,中高端服务需求较高。从模式来看,公司采用股权合作与PPP 托管模式,有效整合原有公立医疗资源,同时又在激励模式上调动医院管理层利益。从投资规模来看,两家医院新增床位均为500 张,因此土建和设备相对较高。

    医疗服务项目积极推进。由于延期复牌时间限制,公司定增方案目前确定医院只有2 家,而且益阳市儿童医院仍有待政府签订协议,公司前期已公告有3 家妇幼医院交流合作,剩余1 家目前仍在继续推进。风险提示:旧车间 GMP 改造折旧继续增加;大健康拓展风险。