天威视讯(002238)点评:扩展增值业务 打造音视频专家

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2015-12-31

数字电视用户增长放缓,业务趋于融合发展。 就有线数字电视市场而言,公司在深圳是处于垄断地位的。 目前公司面临的竞争主要是电信和互联网视频服务公司。 随着用户对个性化服务与体验的不断追求, 更多的用户开始选择通过移动终端收看视频, 再加上公司的用户主要集中在深圳地区,受互联网的冲击更加明显。面对这一挑战,公司积极推出“百万超清计划” 和“宽带 20M免费升级行动”。试图通过对数字电视与宽带业务的融合,努力做好内容服务和信息技术服务,提升用户体验, 实现多项业务融合发展。

    加强资本运作和对外合作,进行产业链延伸。 公司为了突破主营业务单一和地域限制两大瓶颈的制约, 近期不断加强资本运作和对外合作,延伸产业链布局, 推动公司转型升级。 2015 年 7 月公司与震华高新共同出资成立长泰传媒。目的是开发广东省内境外卫星节目安装服务市场,并尝试将卫星节目安装服务扩展到全国境外。 8 月公司以现金投资方式与歌华有线、重庆有线等15 家公司共同出资设立嘉影院线控股,通过参股可以借助合作伙伴弥补自身所缺少的影视节目资源,加速实现结构的升级转型, 另一方面还可以分享电视院线项目给公司带来的收益,提升业绩。 10 月公司投资认购前海天和文化产业投资基金。天和文化主要投资于境内外具有高成长性的未上市的文化产业及关联产业的优秀企业。本次认购,对公司进入产业链的上游领域,并为公司未来整合行业的上下游资源创造了有利的条件。

    大力发展增值业务,培育新利润增长点。 公司大力推进以物联网和智慧生活为核心的新业务, 力争实现大的突破, 积极推出“智慧城市”、“智慧家居”。目前公司已经开展了“智慧家庭、智慧社区 M2M 物联云项目”的合作研发,已经上线的业务有“酷啦狐视”、“酷啦云盘”。 10 月底,公司收购宜和股份60%的份额。正式进军电视购物。此次收购有助于公司丰富自身的业态布局,在原有的基础上,进一步加深深圳本地的电视购物市场。 12 月份公司收购国内领先的广播、交互电视及移动互联解决方案提供商异瀚数码 5%的股权。本次入股,公司可以通过股权合作形成技术、 产品和市场等多方面的协同效应,扩展公司的增值业务,提升其竞争力。此外,公司还有希望获得异瀚数码未来上市产生的股权增值收益。

    投资建议: 公司的未来发展战略着重在成为音视频专家,做全国最好的有线电视运营商。 我们给予公司 2015-2017 年 EPS 为 0.47 元、 0.65 元和 0.90元。 考虑到同行业中,东方明珠、华数传媒等公司 2016 年 PE 一致预期在35-70 倍,我们给予公司 2016 年 42 倍 PE,目标价为 27.30。首次给予买入评级。

    风险提示 : 传统媒体改革低于预期;宏观经济持续下滑。