国民技术(300077)：具备较强研发实力的国内信息安全芯片龙头

投资要点:

    公司具备较强的研发实力。截至2014 年底,公司员工400余人,研发人员占比超过60%,硕士及以上学历员工占比达40%,拥有由国内外资深专家领军的高素质核心技术团队。

    公司是我国最大的网络身份认证安全芯片提供商,具备国内最先进的安全芯片攻防技术,安全主控芯片累计出货量超过4 亿颗,广泛应用于电子政务与电子商务等领域。

    公司是首批社会保障个人卡、居民健康卡芯片供应商,也是首批卫生部产品设备和生产单位设备厂商,目前公司在该细分行业内排前三名。

    公司积极布局可信计算领域,与微软、英特尔在推进可信计算国际标准和产业化,保护信息系统和用户安全方面已建立合作关系,是中国可信计算产业联盟发起者之一,是国内唯一、全球三家可信计算芯片厂商之一。公司产品目前已进入小批量出货阶段。

    公司RCC 移动支付方面的专利申请近600 项,PCT 国际优先权超过80 项,公司独立研发出来的产品及技术不仅安全性比较可控, 而且同NFC 相比使用起来更加方便。

    盈利预测及投资评级:

    在公司现有网络身份认证芯片、金融IC 芯片、可信计算以及RCC 移动等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司其他新产品研发以及政府补贴的因素,我们预计公司2015 与2016 年的EPS预测分别为0.380、0.577 元,对应P/E 分别为118.13 倍、77.80倍。以2016 年集成电路行业平均55.72 倍的P/E 中位数来看,公司的估值短期内提升空间有限,因此我们给予其“中性”评级。

    风险提示:

    市场竞争风险;应收账款风险;新产品研发风险等。