万方发展(000638)深度研究：最强互联网基因+医疗资源背书 互联网医疗新星冉冉升起

投资要点:

    转型互联网医疗快准狠,to c 业务最有潜力的互联网医疗企业公司转型酝酿已久,决心大执行力强。公司团队具备极强的互联网基因,也积累了不少优质医疗资源,业务模式线上线下并重,线上有望快速获取流量,线下资源也在加速布局,是to c 业务最有潜力的互联网医疗企业。

    最强互联网基因和医疗资源背书,构筑核心业务壁垒

    公司通过多重布局,搭建了以“医院-药店-家庭-康复”为核心的医疗板块布局。义幻网络打造一体化智慧医疗模式,借助“微信平台+中国电信”抢占医疗流量入口,落脚移动运营商、医疗机构、医生及患者,构建整个商业模式关键节点。执象网络深耕医药O2O,布局数字口腔分级诊疗。与四川省卫计委签订战略合作协议,有望推动业务模式在四川省快速复制。

    闭环模式独特,盈利模式逐渐清晰,想象空间巨大

    公司基于现有的互联网医疗业务卡位流量入口,形成商业闭环。义幻未来可以基于对医院销售收入的分成、对医院的服务费、营销服务和用户的使用费进行流量变现。执象可以在用户积累到一定程度后,实现对药店的服务费用收取。数字口腔业务有望参与增收分成,或者选择从产业链其他环节变现;长期来看,公司可以通过药品和医疗服务(诊费分成)来变现。

    资金实力雄厚,后续产业链+区域延伸双布局

    公司现金储备充足,并设立健康产业基金,未来有望进一步提升并购效率,完善线上线下产业链布局,同时依托四川向西南区域扩张。

    预计公司15-17 年EPS 分别为0.01、0.06 和0.09 元,参考互联网医疗公司的估值水平,并且考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,我们认为公司市值被低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    主要风险因素:1.推广进度不及预期;2.互联网医疗变现模式不及预期