新联电子(002546)深度研究:且借东风行万里 不待扬鞭自奋蹄

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:苏晨/曾韬 日期:2015-12-11

电改政策细则频出、用电服务关注升温:昨日,发改委及能源局批复同意了重庆市和广东省开展售电侧改革试点,我们认为电改正经历从大方向确定到配套细则出台及试点推广的过程,用电服务板块内的相关标的也从概念逐步清晰过渡到对商业模式进行深入探索的阶段。在市场关注度仍不断升温之际,我们重新梳理了行业龙头新联电子的推荐逻辑,再次提出与市场不同的观点。

    独创模式直击痛点, 真正实现异地扩张: 市场普遍以用户数为关注点,横向比较各个标的,我们认为用户数作为一个相对滞后的指标, 前瞻性略显不足。 我们更强调对公司商业模式的理解,以及把握政策驱动下, 行业趋势变化对公司的促进推动。 目前各家公司正在经历跑马圈地, 在存量用户达到一定规模之后, 用户的质量及其行业属性特点相对用电数据变现能力的重要性将逐步凸显。 我们认为新联的独特模式能真正实现跨地域扩张,直击分支机构众多的企业用电管理痛点,可针对这些行业进行定点突破,锁定优质客户,树立良好口碑。

    盈利预测: 我们认为新联电子是业内少数真正占据用户用电信息数据流量入口,并有明晰的数据变现途径的公司。预计公司智能用电云平台 15 年底实现用户接入 1000 户, 16 年底接入 7000 户, 18 年底接入 2 万户,随着电改配套政策逐步落地及项目运作团队壮大成熟,公司推广速度将加快,数据变现途径也将更加丰富, 我们预计对应 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.67 元、 0.86 元、 1.06 元,对应 PE 分别为 42、 33、 27 倍,维持增持评级。

    风险提示: 智能用电云平台拓展速度低于预期、用采终端中标低于预期、配网推进低于预期。