千足珍珠(002173)深度研究：整装待发 享大健康产业盛宴

投资要点

    珍珠销售市场低迷,公司转型在即

    公司主营业务较为单一,面对传统珍珠行业消费不振,2014 年公司营业收入及净利润分别下降了38.72%和145.72%。公司仅通过产业升级和改善地区产品结构较难改变目前现状,寻找战略新兴产业迫在眉睫。

    公司选择医疗产业是必然

    盈利性医院是满足多层次和多元化医疗服务需求的有效途径。目前社会办医院每千人常住人口床位数仅为0.52 张,2020 年有望达到1.5 张,有近两倍的空间;社会办医院总床位数占比将从11.43%提高至25%。目前民营医院的床位数和服务量数仅为全国医院总量的10%左右,与2015 年达到20%的目标相比有近一倍差距。

    收购民营医院,转型医疗产业

    增发完成后,标的医院股东均直接或间接持有公司股票,利益一致;医院的股东方实力雄厚,拥有较多社会和投资资源。新老股东投积极参与配套融资,昌健投资和陈越孟认缴配套募集资金4 亿元和1 亿元,其中陈海军持有昌健投资37.5%的股权。

    内生和外延双轮驱动医院业绩爆发

    传统业务经营压力较大,优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2015-2017 年医疗业务将为公司增加营业收入6.79 亿元、7.72 亿元和8.49 亿元;增加净利润1.29 亿元、1.71 亿万元和2.03 亿元。募投项目的建设期均为两年,预计2017 年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80 亿元和净利润1.66 亿元。

    看好未来医疗领域布局,给予买入评级

    假设本次资产重组将在2016 年初完成,我们将2015 年的财务报表进行追溯调整。预计,2015-2017 年,公司营业收入分别同比增长352.39%、14.83%和32.58%,实现净利润1.17 亿元、1.64 亿元和1.84 亿元,对应的EPS 为0.25 元0.36 元和0.40 元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力巨大,再加上持续加大对医疗服务领域的投入,并购预期较强,首次覆盖给予买入评级。