江南红箭(000519):核心军品及优质民品资产注入 多元化扩展助推转型升级

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/刘元瑞 日期:2015-12-26

报告要点

    事件描述

    公司拟通过发行股份及支付现金方式向豫西工业集团购买其持有的红阳机电、北方向东、北方红宇及红宇专汽4 家公司100%股权,向山东工业集团购买其持有的北方滨海100%股权,向江北机械购买其持有的江机特种100%股权,其中,标的资产交易价格的85%以发行股份方式购买,其余15%以现金方式支付;同时,公司拟定增募集配套资金不超过23.89 亿元,用于标的公司项目建设与补充营运资金、支付本次并购交易中的现金对价等。公司股票暂不复牌。

    事件评论

    核心军品及优质民品资产注入,提升盈利能力:随着标的资产注入公司,公司主营将扩展至军民品业务。其中,红阳机电、北方向东、北方红宇、北方滨海与江机特种主要从事大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等军品的研发制造,红宇专汽则主要从事专用车的研发制造。所注入资产盈利能力良好,将有助公司开拓新的业绩增长点:1)2014 年全部标的均实现盈利且有所增长,2015 年前3 季度除红阳机电和北方红宇由于受军品业务收入结算集中在年底影响微亏外,其余标的均实现盈利,合计利润0.65 亿元,占比公司原有主业盈利的31%;2)军工行业具有买方垄断性,客户及订单相对稳定,同时军品定价由总装审批,价格相对稳定使得公司军品业绩受市场波动影响较小。总体而言,盈利能力较高的军民品优质资产注入将有助公司开拓新的业绩增长点,提升盈利能力。不过,定价的不灵活也使得其业绩一定程度受制原材料价格波动。

    立足主业,多元化扩展助推转型升级:交易完成后,公司主营由原来的超硬材料行业扩展至智能弹药及专用车行业领域。除原有主营产品人造金刚石和立方氮化硼之外,新增产品将涵盖智能弹药等军品业务、特种车辆及汽车零部件的生产及加工等民品业务,产品结构进一步丰富和拓展。同时,此次公司实际控制人兵工集团注入的相关资产均是智能弹药产业各自细分领域领军企业,意图将公司打造为兵工集团智能化弹药平台,集团优势资源为公司智能弹药业务发展提供了良好支撑。

    公司停牌前市值85.25 亿元,定增募资23.89 亿元,定增成功后总市值109.14亿元,综合公司目前业绩情况(前3 季度合并业绩2.78 亿元,简单年化为3.71 亿元),预计对应2015 年PE 为 30 倍左右。

    由于资产重组尚需证监会批准,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2015、2016 年EPS 为0.27 元、0.35 元,维持“买入”评级。