弘高创意(002504)调研简报：设计带动施工高成长 将打造创意产业园服务平台

一、事件概述:

    近日我们调研了弘高创意,与公司董秘就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。

    二、分析与判断:

    创意设计带动装饰施工高速发展,外延式收购设计公司值得期待公司是中国建筑装饰行业百强企业排名第7的装饰企业,14年10月成功实现借壳上市。公司定位高端装饰工程,业务范围涵盖政府部门、星级酒店、高端商业等多个领域,其中酒店占比20%、商业地产10%+、办公楼28%、医疗养老10%,住宅精装20%+。公司以设计带动施工,转化率在40%左右,未来公司可能将通过收购设计公司继续做强设计竞争实力。公司承诺15-16年净利润不低于2.98亿元/3.92亿元,YOY44.7%/31.5%。

    拟收购盖德BIM软件代理公司,其客户渠道优势显著公司拟不高于2亿元收购盖德软件科技公司51%股权,向AEC(建筑工程和施工)软件行业进行布局。盖德公司是BIM技术鼻祖欧特克Autodesk软件公司中国区AEC总代,此项代理权每年核发一次,盖德公司已经连续经营该项代理权15年。国内大部分建筑和地产公司用的BIM软件都是从盖德公司购买,其客户渠道资源可为弘高所用以达到协同效应。14年盖德公司收入和净利润分别为2.4亿、3450万元。

    拟定增24亿补充流动资金,其中大股东认购35.42%9月公司第一期员工持股总金额4000万元购买完成,杠杠比例1:1,购买均价16.55元;公司10月公告拟定增不超过1.45亿股,募集24亿元补充流动资金,定增底价16.51元,其中大股东弘高慧目认购35.42%,定增将为公司业务高速发展提供充足资金支持。

    筹建创意设计产业园,将打造建筑装饰一站式服务平台公司拥有300余名设计师,将利用自身强大的设计整合能力及在建筑装饰行业的品牌效应,进入下游装饰产品领域,以期建立以设计为核心的建筑装饰解决方案提供平台,为投资商提供全产业链一站式服务。公司正牵头组织全国46家知名企业、学院、媒体发起成立北京建筑装饰设计创新产业联盟,筹建创意设计产业园。

    三、盈利预测及投资建议

    公司是A股装饰创意设计第一股,以设计带动施工业务高速发展,若定增通过将为公司业务发展提供充足资金支持,筹建创意产业园打造建筑装饰一站式服务平台想象空间巨大。预估公司2015-2017年净利润分别为3.05亿、4.2亿和4.99亿,EPS分别为0.74、1.02和1.21元,对应当前股价PE分别为39倍、28倍和24倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:传统公装业务增速放缓,收购整合不达预期