万盛股份(603010)点评:参与盖娅互娱定增 迈出主业外投资第一步

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:麦土荣/宋涛 日期:2015-12-24

投资要点:

    事件:公司公告拟以32 元/股参与认购北京盖娅互娱网络科技股份有限公司定向增发股票,认购股份数量为31.25 万股,认购股款总额为人民币1000 万元。

    参与盖娅互娱定增,彰显公司跨领域布局强烈意愿。盖娅互娱是移动游戏的开发、发行及运营为一体的综合游戏公司,其正在代理运营《刀塔传奇》(日韩发行)、《自由之战》、《守护之光》等产品;公司目前停牌收购上海逗屋网络及北京热擎科技,实现《自由之战》等手机游戏发行权。盖娅互娱承诺2016 年扣除非后的净利润不低于4 亿元, 2016 年底公司总市值不低于人民币40 亿元,万盛有望至少获得100 万元/年投资收益及盖娅互娱的股权增值。之前万盛股份10 月31 日公告与杭州市汇信资产管理成立2 亿元并购基金,投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域相关产业链的成长成熟期公司,转型预期强烈。此次参与盖娅定增,一方面实现权益类投资收益,另一方面有利于深入了解游戏等相关领域,为公司主业外投资布局打下基础,彰显公司跨领域布局强烈意愿。

    主业快速增长的有机磷阻燃剂龙头。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,公司目前产能5.35 万吨,与雅克科技列国内阻燃剂前两位,两家全球市占率超过25%。近两年是公司产能的高速释放期,同时受益于原材料价格下降,产品毛利率大幅提升,明后年主业有望持续20-30%的增速。收购国内最大的材料用胺类化学品生产商大伟助剂,16 年承诺业绩4500 万,有利于丰富公司产品线,提供整体解决方案,实现协同发展。

    盈利预测及投资评级:快速增长的全球有机磷阻燃剂龙头,主业近两年受益产能扩张以及原材料价格下降,外延收购大伟助剂,实现协同发展。参与盖娅互娱定增,彰显公司跨领域布局强烈意愿。维持增持评级及盈利预测,预计2015-17 年EPS 为0.69 元,1.38 元,1.68 元,当前股价对应15-17 年PE 为84X、42X 和35X。

    风险提示: 1 )原材料价格大幅波动; 2) 下游需求低迷; 3)项目投产进度及外延低于预期。