新联电子(002546)点评:国网中标主营稳定 用电云平台成长迅速

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤/张文鹏/杨睿/梁路平 日期:2015-12-23

一、 事件概述

    公司 12 月 17 日公告在国家电网公司 2015 年第三批电能表及用电信息采集设备招标活动中,共中标 3 个包,预计中标总金额约为 4715.35万元。

    二、 分析与判断

    用电信息采集系统国网中标稳定,主营业务利润贡献平稳公司此次预计中标总金额约为 4,715.35 万元,占公司 2014 年营业收入8.12% 。 2015 年国网三次集采集预计中标总金额约为 3.27 亿元,占公司 2014 年营业收入的 56.32%。 我们预计在稳增长项目逐步落地大背景下, 16-17 年的招标量会持续保持在高位, 由于公司技术和规模领先中标率未来会有所提高,毛利率在行业中处于较高水平,主营业务利润贡献平稳。

    智能用电云平台推进方式合理,推广成果迅速公司对非公开发行股票募投项目智能用电云服务项目的技术路线和商业路线规划成熟,推进方式合理。公司精准选择目标客户,通过用户侧电力需求响应等示范工程坚决推广用电云平台项目,打造区域能源互联网雏形。 通过成熟领先的用电信息采集技术为客户提供包括能效审计、电能质量检测、节能建议在内的用电监控服务。采取设备免费安装、 数据服务收费的互联网思维盈利模式。 公司计划 2015 年底完成1000 户用户接入,从目前接入速度看有望超出预期,四年达产期实现2 万户用户接入目标大概率实现,平台搭建完成用户试点开始,明年有望贡献利润。 我们判断在电改政策逐步落地的必然发展方向上,公司将借用电云平台实现售电和能源互联网的布局,远景可见路径清晰。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司作为我国用电信息采集系统的主要厂商,短期看好其中标国网集采带来稳定的主营收入,长期看好公司在智能用电云平台项目的技术路线和商业模式。预计 2015~2017 年 EPS 分别为 0.64 元、 0.74 元与0.84 元,对应当前股价 PE 为 56X、 48X、 42X,维持“强烈推荐”评级,考虑到用电云平台的接入用户数增速加快,合理估值 36 元。

    四、 风险提示

    配用电网稳增长投资不达预期;智能云平台项目推广不达预期。