科力远(600478)点评：科力远设立并购基金 节能与新能源汽车业务外延可期

事件:

    12 月22 日晚,公司发布公告:公司拟以自有资金出资人民币2 亿元整,与华旗盛世、安信信托、申万宏源共同出资设立深圳科力远新能源股权投资基金合伙企业(有限合伙)。合伙企业主要投资于节能与新能源汽车领域相关产业(具体包括:混合动力及电动汽车、大巴整车控制器、电动机、电机控制器、动力总成系统、电池管理系统,锂电池、锂电材料,燃料电池,新能源汽车部件,车联网,互联网汽车等领域)。合伙企业认缴出资额预计不超过人民币5.55 亿元。

    点评:

    通过PE+上市公司模式撬动市场资金,科力远具备围绕节能与新能源汽车战略实施外延式扩张可能性。公司或其指定的关联方对于并购基金所持有的被投资企业股权享有优先收购权,收购方式包括现金收购方式、发行股份购买资产方式。并购基金的投资方向紧紧围绕公司的节能与新能源汽车战略,公司具备较大的外延式扩张可能性。

    我们重申混合动力将迎来政策拐点的观点。我们在《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016 年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告。混动乘用车和混动商用车是《重点领域技术路线图》节能汽车的发展重点。11 月26 日公司“CHS汽车混合动力系统”通过高级别的科技成果鉴定,12 月10 日科力远混动系统在中汽协发布会上获得极高推崇和行业认知,更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待!

    跨国巨头、国内巨头“两条腿”走路。(1)通过与国内巨头吉利建立合资企业CHS 跻身中国混动“领军者”,更多车企入股已扫清障碍, CHS 项目成果明年将陆续推向市场。(2)2015-2017 年公司向丰田极片供货计划分别为3 万/5 万/10 万台套,根据市场情况判断扩产是大概率事件;2013 年携手丰田成立合资公司科力美,2016年正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。

    盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间巨大。预计公司15-17 年EPS 分别为0.10、0.30、0.55 元,目标价为30 元,维持“强烈推荐”评级。

    催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销

    风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司混动相关产品销量不及预期