东方能源(000958)点评:重组获批 成长开启

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周旭辉/杨帅/徐柏乔 日期:2015-12-22

事件。 12 月 21 日东方能源发布公告称,收到证监会出具的《关于核准石家庄东方能源股份有限公司非公开发行股票及重大资产重组的批复》, 公司重大资产重组获批, 对此我们点评如下:

    重组方案获批,开启新的发展空间。 本次重大资产重组为以不低于 12.72 元/股的价格发行 10220 万股募集不低于 13 亿元,扣除发行费用后,其中 9.28 亿用于收购中电投河北公司持有的良村热电 51%股权和供热公司 61%股权, 收购价格对应 2014 年 PE 仅为 5.5 倍, 剩余部分用于补充流动资金。

    中电投清洁能源平台,潜在注入资产众多。 公司目前持有易县新能源 20MW 与沧州新能源 50MW 合计 70MW 已并网光伏电站, 2015 年上半年实现发电收入0.58 亿元,净利润 0.23 亿元,净利率高达 40%,资产优质。 公司为国电投集团清洁能源平台, 截至 2014 年底,国电投集团累计装机容量达到 96.67GW,清洁能源比重 38.47%,已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低,未来潜在注入资产较大。

    光伏目标装机量及可再生能源附加酝酿上调。 光伏行业协会联合提议上调 2020年目标装机量,原来规划是 100Gw,现在可能会上调至 150Gw,提升行业成长性及估值水平; 发改委发布《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》, 光伏可再生能源附加酝酿上调,由 1.5 分/kwh 上调至 2.2 分/kwh,补贴不到位的问题会得到解决。限电问题中长期仍会得到解决,特高压正在建设待投产,储能正在成熟。今年装机量有望大幅上升,明年增速依然较快。运营商是重点,开发商业绩确定性提高,制造业业绩回暖,板块四季报报业绩有望快速增长。

    多个主题催化。 根据已公开方案,中电投河北资产注入,央企混合所有制改革带来安全边际,后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间, 并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。 2015 年 11 月 12 日河北省政府发布《 河北省张家口市可再生能源示范区建设行动计划(2015-2017 年)》,将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区, 未来两年风电与光伏装机新增装机分别为 2.6GW 与 3GW。

    盈利预测与投资评级。 中电投资产注入, 整合了华北地区热电资源,未来将有望成为集团清洁能源运营平台。我们预计公司 2015-2017 年净利润分别为 4.4 亿元, 6.2 亿元、 8.4 亿,对应 EPS 分别为 0.91 元、 1.29 元、 1.73 元, 给予 2016年 25 倍 PE,对应目标价 32.25 元,维持“买入”评级。

    风险提示。 电价下调风险;资产注入失败风险;新能源开发不达预期风险。