科力远(600478)点评报告：CHS再次获得补贴 重申混合动力将迎来政策拐点!

事件:

    2015 年12 月21 日晚,公司发布公告:根据长沙市财政局高新区分局《关于下达科力远混合动力技术有限公司产业扶持资金的批复》,公司控股子公司科力远混合动力技术有限公司(以下简称“CHS 公司”)获得CHS 项目产业扶持资金人民币2500 万元整,目前该笔资金已到账,上述补贴资金计入营业外收入并确认为当期损益。

    点评:

    政策助力科力远成为国家级混合动力总成系统技术平台。此次获得长沙市补贴,是继2015 年9 月和2015 年10 月分别获得1 亿元国家补贴和地方补贴以来,CHS 2015 年度第三次获得政府高额度补贴。政策强助力,有助于公司打造成国家级的节能与新能源汽车混合动力总成系统技术平台的战略目标。

    我们重申混合动力将迎来政策拐点的观点。我们在《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016 年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告。混动乘用车和混动商用车是《重点领域技术路线图》节能汽车的发展重点。11 月26 日公司“CHS汽车混合动力系统”通过高级别的科技成果鉴定,12 月10 日科力远混动系统在中汽协发布会上获得极高推崇和行业认知,更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待!

    跨国巨头国内巨头“两条腿”走路。(1)通过与国内巨头吉利建立合资企业CHS 跻身中国混动“领军者”,更多车企入股已扫清障碍,CHS 项目成果明年将陆续推向市场。(2)2015-2017 年公司向丰田极片供货计划分别为3 万/5 万/10 万台套,根据市场情况判断扩产是大概率事件;2013 年携手丰田成立合资公司科力美,2016 年正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。

    盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间巨大。预计公司15-17 年EPS 分别为0.10、0.30、0.55 元,目标价为30 元,维持“强烈推荐”评级。

    催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销

    风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司混动相关产品销量不及预期