东安动力(600178)点评：借力北汽、长安 重回增长轨道

投资要点

    事项:

    近日,我们调研了东安动力,与公司管理层就未来的发展规划进行了交流。

    平安观点:

    北汽、长安车型热销带动公司发动机出货量大增:2015 年前11 月,东安动力销售发动机134,872 台,同比增长57.6%;东安三菱销售发动机318,159 台,同比增长22.7%,均好于乘用车行业平均增速。北汽株洲、北汽昌河小型MPV 以及长安SUV 车型热销是带动公司及合资公司发动机出货量大增的主要原因。2016 年,随着长安欧尚、福田奥铃以及福建新龙马等新车型配套放量,公司发动机出货量有望延续高增长态势。

    与北汽联合开发增程式发动机,切入新能源汽车产业链:2014 年,公司与北京新能源汽车股份有限公司联合申报M10 增程器项目,成为国家科技支撑计划中唯一获得支持的电动车用增程器项目,标志着M 系列发动机成功进军新能源领域。我们预计该款发动机的配套车型有望于2016 年底上市,考虑到北汽在新能源领域的投入和市场地位,公司增程式发动机有望获得不错的销量,成为新的业绩增长点。

    东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂。随着长安汽车的入主,东安三菱与三菱的合作关系正逐渐弱化,为长安汽车配套生产的发动机比例已逐步提升至50%左右。随着与长安汽车合作关系的深化,东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂,引进生产长安自主研发的发动机和自动变速器,大幅提升业绩。

    盈利预测与投资建议:随着与北汽和长安的合作不断深入,公司综合实力有望得到大幅提升,未来有望发展成为国内轻型汽油机和变速器龙头企业,预计2015 年/2016 年/2017 年EPS 分别为0.14 元/0.05 元/0.27 元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:1).配套车型销量不达预期;2).项目引进节奏低于预期。