凯迪生态(000939)点评:再生能源补贴若现分化 生物质标的受益

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威/王锐/车玺 日期:2015-12-21

本报告导读:

    若光伏、风电电价调整方案报道信息属实,可再生能源补贴支持力度将出现分化,生物质能标的受益。维持凯迪生态增持评级。

    投资要点:投资建议。若光伏、风电电价调整方案属实,再生能源支持力度将现分化,生物质标的受益。维持凯迪生态2015-2016 年盈利预测,预计EPS 为0.39、0.50 元(若方案通过,预计2016 年并表,2015-2016年EPS 为0.39、0.53 元),维持目标价17.16 元,维持增持评级;

    事件:根据光伏們网站报道,2016 年中国光伏、风电电价调整方案已获国家审核;

    若报道信息属实,可再生能源支持力度将现分化。2013 年以来,西部电站高IRR、稳定现金流吸引大量社会资本进入,造成甘肃、新疆等地出现严重限电、弃风弃光;调整方案体现政府引导企业理性投资理念。相比光伏风电,政府对生物质慷慨有度:10 月26 日湖北给予生物质电价0.081 元/KW 支持;日前安徽财政厅会同能源局向全省16 座生物质电厂下达生物质发电财政奖补资金6000 万元(首次安排),若按燃料价格200-300 元/吨计算,则补贴资金已达10-40%之多;

    国家在进行有计划有步骤电价改革,生物质能基于成本及燃料等资源特性而受益政策分化。可再生能源扶持政策根据成本及自然条件动态制定。发达国家经验显示,随着技术不断进步,风电光伏补贴将先升后降,且风电光伏受自然条件约束,间歇性、不连续性使其电力产品品质短期发展受阻(弃风弃光);生物质发电受燃料供应约束,成本空间短期下降有限,具备生物质燃料精细化管理经验标的受益;

    风险因素。燃料收集效率低于预期,生物质电厂投产进度慢于预期。