方兴科技(600552)点评：新材料业务添新军 产品升级迈向高端

公司公告:募投项目3000 吨微纳米氧化锆生产线已于日前正式投产。

    新材料迎来新生力量,产品升级迈向高端:公司目前新材料业务以锆系材料为主,电熔氧化锆产能2 万吨,是国内行业龙头,当前氧化锆行业景气低迷,公司是唯一还能实现盈利的企业。纳米氧化锆则是高端氧化锆产品,具有比表面积大、加工精度高、储氧能力强等性能优势,广泛应用于高端色料、氧化锆结构陶瓷、锆宝石等领域。此次3000 吨产能投产,一方面产能规模优势继续增强,另一方面产品升级迈向高端,盈利能力将得到提升。围绕双主业做大做强战略思路清晰,决心明显:公司围绕双主业“新材料+新型显示器件”,通过收购、再融资、设立子公司做大做强的战略思路清晰。13 年定增募投建设的氧化锆产能8000 吨(包括纳米氧化锆3000 吨)、电容触摸屏产能85 万片目前均已投产;14 年设立2 家子公司分别投建的钛酸钡、触摸屏柔性镀膜产线明年有望分别实现投产放量和经营改善;15 年再次定增收购下游显示模组企业国显科技75.58%股权事项已获证监会无条件审核通过;公司打造氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业决心明显。

    员工持股+并购民企,国企改革混改标杆:公司一直以来是国企改革混改标杆,14 年钛酸钡、触摸屏柔性镀膜两个项目均采取上市公司控股、高管参股新设立子公司的混合所有制形式;今年定增收购国显科技75.58%股权采取换股形式,同样实现了和民企的利益深度绑定。经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”,有助于进一步激发公司活力,打开改革空间。

    投资建议:展望明年,公司并购民营企业+新产品放量(纳米钛酸钡、纳米氧化锆、面板减薄等)+经营改善将迎来业绩拐点,并将逐步打造成氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业;公司是国企混改标杆,子公司层面让内部员工持股+并购民企从“管资产”向“管资本”转变,未来仍有新的改革空间;公司以18.11 元/股价格向民企业发行换股,有一定的安全边际。预计2015-2017 年EPS 分别为0.30、0.65、0.92,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。