诚志股份(000990)首次覆盖报告:重整启航 打造清华新能源产业化平台
阅读提示:公司目前拟发行股份并支付现金购买资产同时募集配套资金的项目尚在董事会预案阶段,还需要经过股东大会批准和证监会审批,存在不确定性,本报告对公司的估值和投资评级是基于此项目能够成功实施的基础上作出的,提示投资者注意风险。
清控定位诚志股份为清华新能源产业化平台: 清华控股明确了以科技实业、科技金融、科技服务为主业的一体两翼发展模式,重新梳理了旗下资产,确立了信息、芯片、环保、新能源、文创和知识经济 6 个业务板块,定位诚志股份为新能源产业资本平台。
收购惠生能源进军工业气体市场:公司目前拟非公开发行募集资金总额不超过 119.86 亿元,收购惠生能源 99.6%股权,建设惠生能源全资子公司惠生新材料的 60 万吨/年 MTO 项目。惠生能源 2013、 2014 和 2015 年前 8 个月实现销售收入分别为 25.1、 46.2 和 28.4 亿元,实现归母净利润分别为 5.5、 9.5 和 4.9 亿元。
清华核电领域优势: 清华大学持有高温气冷堆技术专利,具备核电站的设计能力,并拥有核电站总包建设资质。诚志股份作为清华新能源产业化平台,将有条件受益于清华在核能领域的优势,以多种形式发挥产学研的协同。
借助清华产学研优势发展新能源: 诚志股份未来可以依托清华化工、核能、材料、电机、热能等领域的科研资源,以轻资产、高技术含量的业务路线,努力在储能、光伏、能源互联网等新能源领域有所探索和突破。清华控股提出的 5 年资产规模增长 5 倍的中期目标,分解到各个业务平台也均需要 5 倍的增长,因此诚志股份除了现有业务的内生增长外,还可能会积极尝试以资本运作的方式实现跨越式的增长。
盈利预测及投资评级: 我们预测公司现有业务 2015~2017 年 EPS 分别为 0.12 元、 0.17 元和0.23 元。假设诚志股份在 2016 年完成增发 7.06 亿股置入惠生能源资产,公司股本达到 10.94亿股,我们预测 2016 至 2017 年归属母公司所有者净利润为 9.5 亿元和 10.7 亿元,对应 2016、2017 年摊薄 EPS 分别为 0.87 元和 0.98 元。假设公司 2016 年完成重组,我们给予公司 2016年 40~45 倍的 PE,对应公司 2016 年 0.87 元的 EPS,计算出公司估值区间在 34.8~39.2 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素: 公司重组项目审批风险;经济波动影响工业气体业务需求的风险;国家推进新能源产业发展的政策变化风险。