斯太尔(000760)点评 :定增加码 军用发动机新星冉冉升起

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:原丁/张润毅 日期:2015-12-16

上调目标价至31元,维持增持,空间50%。公司公布定增预案,全面加码柴油发动机产业,军用车辆新星冉冉升起,近期锂价持续大涨也为公司带来更大业绩弹性,2016年公司将迎来业绩爆发拐点。我们上调公司2015-17年EPS预测0.01元、0.29元(+27%)、0.51元(+37%),参考行业可比公司估值,给予16年106倍PE,目标价由25元至31元。

    定增25亿元锁定3年,加码发动机产业,扩产增效、替代进口、完善型谱。定增底价14.95元,发行不超过1.67亿股,募集不超过25亿元,定增对象为达汇动力、宁波源境、宁波天吉、宁波风清和宁波柏青,锁定3年。募投项目:1)柴油发动机项目:拟投13亿,达产后形成年产11万台M14、M16柴油发动机产能;2)柴油发动机关键零部件配套项目:拟投5.5亿,以便提升性能,降低成本;3)燃油喷射系统项目,拟投4.5亿,加速泵喷嘴系统及ECU的国产化,打破进口依赖;4)V8/V12大功率发动机研发:拟投2亿元,完善发动机产品型谱,拓展新市场。

    切入军工+锂价大涨,公司业绩爆发拐点将至。核心推荐理由:①公司秉承奥地利斯太尔技术优势,通过定增将加速国产化进程,将成为国内柴油发动机领跑者,克服军用车辆“心脏病”,使得“解放军的动力系统首次和美军并驾齐驱”,预计十三五期间仅国内陆军车辆需求将达5万部,贡献35亿净利润,预计2016年将交付3000-5000部;②预计公司年产1.8万吨电池级碳酸锂项目将于2016年开始投产,近期碳酸锂价格持续上涨,每吨报价从11月7万涨至10万左右,公司迎来更大业绩弹性。③市场对公司价值的认识和挖掘刚刚开始。

    风险提示:产能释放低于预期;新产品研发风险;市场竞争加剧风险。