银江股份(300020)：交通、医疗布局延伸 产业链协同能力加强

事件:发行股份和支付现金购买资产及募集配套资金,今日复牌

    公司拟以总价2.98 亿,购买智途科技40%和杭州清普70%股份。其中股份支付金额合计1.27 亿,发行价格16.69 元/股,数量约762 万股;现金支付1.71 亿。同时,公司拟以询价方式向不超过5 名投资者非公开发行股票募集资金不超过1.81 亿,其中1.71 亿支付交易现金对价款,剩余支付各中介机构费用,具体股本数量按询价结果确定。公司拟向智途科技相关股东发行股份及支付现金购买其持有的智途科技652 万股,交易价格为1.04亿元。公司拟以现金认购智途科技增发的730 万股新增股份,需支付1.17亿元,转让价和增发价均16 元/股。智途科技承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于 2000 万、2400 万、3000 万;合计支付2.21 亿(占40%),实际估值为5.5 亿,对16 年承诺净利润PE 为27X。杭州清普70%股权的交易价格为0.77 亿元,实际估值为1.1 亿,对16 年承诺净利润PE 为13X。杭州清普承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于850 万、1020 万、1224万。公司股票将于2015 年12 月16 日开市起复牌。

    智慧交通领域布局延伸、数据生产和应用呈现能力增强

    智途科技拥有700 多人的研发和数据生产团队,主要开展互联网地图数据采集和处理、应用软件开发及地理信息测绘等业务。其自身成长速度较快,2014 年营收同比增长139%,净利润增长348%,是高德地图和百度地图的主要数据提供商之一,并于2015 年4 月21 日成功登陆新三板。银江股份在智慧城市中的主打业务为智慧交通,具备丰富的项目积累,将给智途科技丰富的原始数据捕捉渠道,数据生产能力将大幅加强。而智途科技的加入,直接提高了银江股份在智慧交通领域的软件开发能力。收购完成后,公司将形成产业链的纵向延伸,互联网地图领域也实现了布局,结合此前战略参股的易泊停车,公司从B 端连向C 端的产业链结构已经形成。从这个层面看本次收购的估值水平并不算太贵。

    医疗、电子政务领域产品线更加丰富、或将受益于智慧城市建设需求

    杭州清普产品线分为三块:医院领域以电子病历为核心,配合部分HIS系统;公卫平台集中在药物管理与使用;电子政务应用软件以信息公开和办公系统为主。在三个领域,清普并非行业领先企业,所在细分领域内的产品线也相对简单,具有可替代性强的特点,未来可以借助银江股份在智慧城市领域的总包实现产品销量的快速上涨。同时也能帮助公司在智慧城市中医疗板块做的更加深入。预计15-17 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元、0.66 元,维持“买入”评级!

    风险提示

    智慧城市相关订单落地周期长,时间不确定性较大;