海南海药(000566)点评:与中日友好医院合作进一步完善互联网医疗布局

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:邓周宇/江维娜 日期:2015-12-15

事项:

    海南海药股份有限公司(以下简称“公司”或“海南海药”)与中日友好医院经友好协商,为共同促进远程医疗,建立协同医疗网络,推进远程医疗和配套业务向基层拓展,建立远程医疗商业模式,近期共同签署了《战略合作框架协议》。

    国信观点:

    我们认为完整的互联网医疗的闭环包括:入口(轻问诊,预约就诊,导医)-诊断(面对面、远程诊疗)-支付(移动互联支付手段、医保支付上线、商业保险上线)-吃药(电商)-健康管理(健康档案、康复养老、慢病管理)-回到入口。纵观BAT 巨头的布局,大部分都在此框架下进行填充,而海南海药也正是借助资本市场的力量在互联网医疗产业链上进行全面布局。

    此次与中日友好医院将使得公司进一步完善远程医疗服务平台体系(与此前收购的金圣达形成极好的协同效应)。而远程服务平台的目的是为了建立分级诊疗体系。而分级诊疗体系首先优化了医疗资源的配置,吸引了医院用户(B 端用户),医院用户的增长同时进一步吸引了患者的使用(C端用户)。但分级诊疗体系只是公司互联网医疗平台的一部分,公司在今年参股并增资亚德科技之后,便着手打造基于区域卫生信息平台、远程会诊系统、医事通三大子平台的互联网医疗平台。

    今年重庆亚德深度参与“健康四川”省级医疗信息化平台建设及运营,承建多个地级市区域卫生信息平台建设,在区域医疗信息化大平台向地市级的纵深布局取得较快进展。为重庆市卫计委打造的区域卫生平台是目前全国唯一通过国家卫计委《区域卫生信息化互联互通标准化评测成熟度省级证书》评测的省级区域卫生平台。区域医疗信息化平台相当于顶层架构,沿着互联网医疗的纵深发展,亚德科技需要向更为下层的系统延伸;而远程会诊系统需要与网络医院紧密结合;医事通也需要向健康管理发展;三大子平台需要强大的云计算后台支撑。针对互联网医疗产业链纵向延伸,公司在此前发布的定增预案中表示:将募集资金中的17 亿和10 亿分别投向远程医疗服务平台和健康管理服务平台项目。

    且与考虑定增影响及或有并购预期,预计15-17 年现有主营业务净利润为2.22 亿/2.94 亿/3.69 亿,EPS0.41/0.54/0.68,15-16 年亚德科技承诺净利润3000 万/5000 万,同时预计17 年净利润6000 万,以目前持股29%的比例计算,上市公司利润合计2.22 亿/2.94 亿/3.69 亿,对应PE104/78/62 倍。公司停牌前处于市场情绪最高和估值体系最高点,此时市场估值体系明显低于彼时,但本次增发大股东认购,定增底价已经确定,股价在动态平衡的市场估值体系中具备一定安全边际,公司是我们长期紧密跟踪的标的,维持“中性评级”。