诚志股份(000990)点评:收购资产进入能源行业
投资要点:
清华大学控股上市公司平台。诚志股份控股股东是清华控股有限公司,实际控制人是教育部。公司是清华大学控股的高科技上市公司,是清华大学在生命科学、生物技术、医疗健康、液晶化工等领域成果转化的企业基地。
购买资产进入能源行业。诚志股份拟向清华控股等10 名特定投资者非公开发行股份募集资金不超过119.86 亿元,购买惠生能源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60 万吨/年MTO 建设项目。本次非公开发行股票的发行价格为16.97 元/股,发行数量不超过70633 万股。本次资产购买完成后,诚志股份将进入能源行业。
惠生能源为清洁能源领域原料综合运营商。在清洁能源领域,惠生能源为国内领先的工业气体及基础化工原料综合运营商。惠生能源基于产业园区运营模式,主要为大型下游客户提供基础化工原料综合配套。惠生能源主要经营工业气体(如合成气、一氧化碳、氢气)、烯烃及下游基础化工原料丁辛醇等。2013 年、2014 年和2015 年1~8 月,惠生能源实现的营业收入分别为25.08、46.23、28.45 亿元,净利润分别为5.49、9.50、4.91 亿元。
进一步建设60 万吨MTO 项目。诚志股份本次募集资金投资项目之一为60万吨/年MTO 项目建设,该项目建成投产后,预计税后财务内部收益率为16.78%,全部投资税后回收期(含建设期)为7.75 年,项目建成将进一步增强公司盈利能力。
打造清华大学新能源业务上市公司平台。新能源产业是清华控股未来重点投资经营的支柱产业之一,但清华控股在新能源产业缺少专业的上市公司平台,诚志股份作为未来清华控股在新能源领域的主要上市平台,将成为清华大学在新能源领域科技成果转化的产业基地。我们认为诚志股份未来将成为清华控股下属的新能源业务上市公司平台,有望通过收购兼并等方式,向太阳能、核能等新能源领域进行业务拓展。
盈利预测与投资评级。我们认为诚志股份将在2016 年完成本次非公开发行,将惠生能源资产置入上市公司,未来新能源业务也将逐步发展。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.04、0.39、0.96 元(2015 年EPS 按照现有股本计算,2016 年以后按照增发完成10.94 亿股计算),考虑到2016 年的并表时间,惠生能源的净利润到2017 年才能全部体现到上市公司利润中。按照2017 年EPS 以及30 倍PE,给以公司28.80 元的目标价,首次给以“增持”投资评级。
风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度。