爱迪尔(002740)点评:再设投资基金 聚焦产业链创新和互联网+

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:徐问 日期:2015-12-09

投资要点

    事项:

    公司公告拟与方圆金鼎投资公司共同设立投资基金,总规模6 亿元(第一期1亿元),公司出资额不低于30%。投资领域包括:垂直电商、共享经济等基于互联网的创新商业模式;基于虚拟现实、3D 打印等对珠宝产业有所促进的新技术公司;创造客户价值的入口型平台公司;以及中间环节、优化供应链的珠宝B2B 创业公司。

    平安观点:

    “整合+创新”双管齐下,未来成效可期:公司公告拟与方圆金鼎投资公司共同设立投资基金,总规模6 亿元(第一期1 亿元),公司出资额不低于30%。继与九鼎成立10 亿规模并购基金后,公司再度投入产业并购。我们认为九鼎基金聚焦行业整合,培育、并购中小珠宝品牌/渠道企业,做大规模和行业地位;方圆基金则聚焦行业创新,探索互联网+、供应链金融、3D打印、订制化平台等产业链优化和变革模式,引领行业发展。丰富爱迪尔珠宝消费服务生态圈。后者在并购领域、规模、落地时点上都可能超越前者,值得期待!

    钻石首饰唯一上市公司,资本助力跨越式增长:对比海外产业变迁路径,未来我国珠宝行业走向整合和品牌力提升是大势所趋,最终形成数家多品牌、跨渠道的珠宝集团,而互联网+将加速变革过程。我们认为具有较强行业规模地位、拥有整合、创新能力的企业将在行业竞争中胜出。钻石行业规模大(1500 亿),但市场非常分散,行业已告别过去几年的高增长阶段,正处于洗牌前期。目前黄金、K 金、翡翠行业都有100 亿以上市值的企业,钻石市场规模仅次于黄金(1500 亿),未来随着集中度提升,也将迎来数家百亿市值以上公司。公司过去三年15%的复合收入增速在同行中并不突出,但作为行业(钻石首饰)唯一上市公司,有望通过资本助力加大品牌投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。

    预计15-17 年EPS=0.90、1.08、1.27 元,维持“强烈推荐”评级。公司深耕钻石镶嵌珠宝领域,明年将重点发力华东区域,计划未来三年保持每年100 家左右的新店扩张速度,同时利用资本优势,加大品牌投入、收购/整合中小品牌和渠道实现跨越式增长。公司高管及战略投资者将高价全额参与定增(6 个亿,40 元),强烈看好公司发展前景。我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.90、1.08、1.27 元,目前价格对应PE 分别为56、46.8、39.6 倍,当前价格具备安全边际。维持 “强烈推荐”评级。

    风险提示:行业景气度快速下行,加盟商周转率大幅下降;加盟/经销模式下产品/品牌管控风险。