软控股份(002073)研究简报：新锐机器人和智能物流系统集成商

投资要点

    轮胎橡胶产业+自动化产业双轮驱动。公司成立于2000 年,目前已实现轮胎生产全工序智能化设备与企业信息化软件的布局,2014 年公司布局橡胶新材料延伸产业链。另外,公司近年加强了机器人与智能物流业务的布局。

    轮胎橡胶装备转向“大客户”战略。我们判断,中国轮胎制造业已步入成熟期,行业产能将处于低速扩张期。而在竞争格局方面,中国轮胎行业集中度远低于世界水平,预计行业集中度将进入上升阶段。公司于2011 年提出中高端和国际化战略,目前已与固特异和普利司通开展前期合作,我们判断,随着公司产品通过验证进入客户供应链体系,订单将逐步放量,有望使公司轮胎橡胶装备业务收入稳定增长。

    “大科捷,大物流”剑指千亿智能物流市场。我国仓储业相关自动化系统及设备投入规模由2007 年的25 亿增长到2015 年的453 亿,年均复合增长率高达43.64%,预计2018 年市场规模有望达1000 亿以上。公司意在打造一个“大科捷,大物流”的业务布局,受益机器人与智能物流系统行业的快速发展。

    投资建议:预计公司2015-2017 年主营业务收入分别为28.77 亿、30.10 亿和31.70 亿,分别同比增长-2.46%、4.62%和5.32%;2015-2017 年归母净利润分别为2.84 亿、3.00 亿和3.24 亿,EPS 分别为0.35元、0.37 元和0.40 元。给予目标价19 元,对应2016 年P/E 51.35 倍,“增持”评级。

    风险提示:传统橡胶装备超预期下滑;机器人与智能物流领域进展低于预期。