豫金刚石(300064)：创新打开新空间

投资逻辑

    公司简介:豫金刚石是一家位于河南的从事超硬材料(人造金刚石)及其制品的研发、生产、销售的高新技术企业。21 世纪以来,公司产销量、营收增长迅速,但2012 年之后,受制于房地产、建材行业减速,公司产销量与业绩增长明显放缓。目前,公司大部分业务仍来源于超硬材料,公司金刚石制品业务的营收与毛利贡献自2013 年开始显现。

    人造金刚石新兴需求释放,推动金刚石朝两端和一体化发展。以成本和技术为支撑,人造金刚石依赖性价比优势,已经占据建材等市场,但该市场需求增速在回落。依赖于技术进步,产品性能提升,人造金刚石的应用领域正在扩张,电子、光伏、军工、消费等新兴需求不断释放,推动金刚石朝两端(大单晶和微纳米)和金刚石制品一体化发展。

    金刚石新兴市场空间巨大。例如,天然毛钻市场规模达千亿,宝石级大单晶具节能、环保、无道德障碍及价格优势,替代天然钻石的潜力较大。金刚石线锯光伏、蓝宝石切割需求旺盛,年需求量达数百万公里。

    豫金刚石以技术为支撑,抢占宝石级大单晶、微粉、线锯等市场。通过技术研发与合作,公司的宝石级大单晶、微粉、线锯产品先后取得技术突破,并获得了客户大额订单,新兴市场正徐徐开放。为了把握这一机遇,公司正着力扩大产能,推进3.5 亿米金刚石线锯项目和700 万克拉大单晶项目。

    实际控制人频繁参与增发,显示信心。实际控制人在6 月份出资4.08 亿(用于3.5 亿米金刚石线锯项目)全额认购了公司增发的股本,并拟再出资10 亿,再参与9 月的增发(融资47.88 亿用于700 万克拉大单晶项目和补流)。管理层设立的合伙企业郑州冬青也拟出资2.89 亿参与9 月增发。实际控制人与管理层积极认购公司增发股份,显示出对公司未来的极强信心。

    投资建议

    我们预计,公司2015/2016 年的业绩分别为0.16/0.31 元,对应当前股价的PE 水平为83/44 倍,业绩增速达90%/90%。我们看好公司以电子、光伏、航空军工等新兴产业及人造钻石消费需求为导向,依靠技术积累与创新,朝大单晶、微粉和金刚石制品进军的前景,伴随着需求与公司产能的释放,公司业绩将进入新的增长期。为此,我们给予公司“买入”评级。

    风险提示:公司大单晶、微粉、金刚石制品市场需求不及预期,大单晶、金刚石制品产能建设进展不及预期。普遍单晶金刚石价格持续低迷。