众和股份(002070)点评：亚洲最大锂矿供应商闪亮登场

本报告导读:

    若并购完成,公司将成为国内最大的锂矿资源企业,在新能车产业链布局进一步齐备,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。我们调整公司2015-2016年EPS预测至-0.15/0.30(原为0.20/0.34元),新增2017年EPS预测0.55元。考虑到全球锂矿供给偏紧,锂矿价格将持续上升,以及公司的龙头资源地位,参考可比公司估值,上调目标价至33.75元,对应2016年PE110倍,空间111%,维持增持评级。并购四川国理,成为亚洲最大、全球第二大锂矿供应商。公司拟定增10.07亿元(定增价11.53元)收购四川国锂、兴晟、华闽等三家公司100%股权,并配套募资9亿元偿还银行借款。通过本次定增,公司氧化锂储量从66万吨增加至117万吨(+80%),锂盐产能从目前的5000吨/年增加至1.7万吨/年,技改后进一步增加至2.4万吨/年。储量和锂盐产能大幅增加,而并购代价仅10亿元,相对较低。完成后将成为仅次于天齐锂业旗下澳洲泰利森矿的全球第二大、亚洲最大锂矿资源拥有企业和供应商。

    加速矿山开发,业绩将加速释放。公司拥有的马尔康金鑫矿业是国内最大的锂矿供应商,15年二季度正式开工,预计2015年全年锂精矿产销2.5万吨,折合碳酸锂3500吨。公司此次并购四川国理,我们认为利用其成熟锂矿开发经验,将会加速国理旗下李家沟矿山的开发投产进度,同时下游锂盐产能大幅增长,将有效匹配2016年公司上游资源投产,16年公司将成为全球核心锂资源供应商之一,业绩将加速释放。

    催化剂:并购顺利;碳酸锂价格加速上涨。

    风险提示:并购失败的风险。