太原刚玉(000795)点评报告：拟定增12亿 升级钕铁硼产业链+发展新能车核心配件+消防机器人

事件: 近日公司公告拟定增向东磁有限与恒益投资购买其持有赣州东磁100%股权、向横店进出口购买其持有的钕铁硼业务相关资产(包括英洛华进出口100%股权);同时拟向横店控股、钜洲资产、硅谷惠银定增募集配套资金,用于消防机器人及消防训练模拟产业化项目、新能源汽车驱动系统研发及产业化项目、新能源汽车动力电机用高性能磁体研发与产业化项目。公司将于12 月3 日复牌。

    投资要点

    拟6.13亿收购赣州东磁等高性能钕铁硼资产,升级完善钕铁硼产业链+解决同业竞争问题。公司作价6.13亿(赣州东磁100%股权5.5亿+横店相关钕铁硼资产6600万)以2016年13倍PE收购2大资产,标的资产2016-18年预测合计净利为4675、5585万、6833万元。赣州东磁产品广泛应用于风电、新能车、电动机、移动通讯、高档音响、仪器仪表、电子元件等领域,在风电发电机、新能车等领域占据了一定的市场份额;横店的钕铁硼资产主要从事钕铁硼永磁材料出口业务,用于永磁电机、扬声器、汽配等。通过此次收购,公司将进一步升级完善现有产业链,推动高性能钕铁硼永磁材料业务及装备制造发展、发挥规模协同效应,同时解决了与大股东横店控股的同业竞争问题。

    拟投入3.3亿,大力发展新能车电机用高性能磁体及驱动系统。公司积极拓展钕铁硼下游产业链,拟投入1.3亿通过英洛华磁业实施新能车动力电机用高性能磁体研发与产业化项目,规划第4年完全达产后形成年产600吨新能车动电机用高性能磁体生产能力,达产后预计新增收入2.2亿、净利3000万;另外拟投入2亿通过联宜电机实施新能车驱动系统研发及产业化项目,规划3年后可形成年产4万套新能源汽车驱动系统的生产能力,达产后预计新增收入5.8亿、净利5000万。目前新能电车处发展初期,爆发空间大、产业回报率高,项目将有效消化上游公司钕铁硼产能,加快促进产业链转型升级。

    携手哈工大机器人研究所,投1.8亿切入朝阳消防机器人产业。公司拟与国内顶级哈工大机器人研究所共建研发平台,通过购买知识产业等高起点切入消防机器人及应急服务产业。公司结合自身微特电机、装备制造经验,通过联宜电机实施消防机器人项目。项目建成拟新增年产消防机器人类产品2380台、消防模拟训练系统5套/年的产能。项目第3年开始部分投产,第5年起开始完全达产,达产预计新增收入2.8亿、净利2888万。消防机器人是国家重点扶持的特种机器人之一,若技术成熟则未来有望成为刚需,市场空间大。

    盈利预测与投资建议

    公司积极升级完善钕铁硼产业链,并延伸至其下游朝阳新能车产业,同时携手哈工大机器人研究所高起点切入消防机器人产业,转型颇具看点、前景朝阳,建议关注转型进展。考虑定增摊薄,我们预计2015-17 年备考EPS 为0.08/0.18/0.27 元,对应PE 为158/66/45X,首次予以“增持”评级。

    风险提示:钕铁硼行业景气下行;新业务拓展低于预期