华邦健康(002004)点评：拟收购瑞士生物 海外布局持续推进

投资要点:布局海外顶尖生物医疗和康复领域

    事件:2015 年11 月27 日,公司全资子公司与瑞士倍尔就转让瑞士生物部分股权达成初步意向,公司拟以不超过2.1 亿元人民币的价格收购瑞士生物70%的股权,本次收购完成后,公司全资子公司将成为其控股股东。

    海外康复业务并购有望再下一城,与国内业务协同全力打造公司医疗康复版图。瑞士巴拉塞尔医院(Paracelsus Suisse)是全球顶尖生物医学康复中心,成立于1958 年,主要业务包含生物医疗、康复调理和诊断医学,主要治疗领域包括癌症、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、消化道疾病、传染病以及抗衰老等,日治疗人数容纳量约400 个人。该院患者来自81 个国家,90%是二次客户,并需要提前3-4 个月预约,患者平均每周治疗费用约8000 美金。本次收购也是公司继德国莱茵医院后进行的第二次海外收购,显示了公司在康复领域布局的前瞻性眼光。通过本次收购,公司将积极吸收引进瑞士医院先进的管理体系、领先的生物医疗技术体系,满足国内客户前往海外高端医疗资源治疗需求的同时将该院肿瘤治疗、抗衰老、慢性病治疗和康复、生物牙科技术引进中国,以培训、合作研究、合资医院、独立投资医院等形式在中国推广;同时,公司有望进一步布局国内外康复产业,结合公司现有资源和强大的资源整合能力,全方位布局医疗康复版图;

    公司在重庆拥有深厚的医疗资源积累,区域化医疗服务龙头布局初现。公司在重庆当地拥有深厚的医疗资源积淀,前期通过与重医附二医院合作已推出宽仁康复医院品牌,目前运营情况良好。公司地处重庆渝北区,属于重庆市重点发展的新城区,医疗配套措施尚未有效完善,我们预计公司首先将结合现有医疗服务资源,与当地医疗机构深度合作,积极开拓专科医疗服务业务;同时,我们认为公司有望在重庆市进一步全面拓展医疗服务布局,打造区域性医疗服务龙头;

    医药主业增速良好,有望布局创新药前瞻性领域。借力并购百盛药业,公司传统皮肤科用药将向多科室处方药转型;后续储备品种较多,替罗非班有望在招标大年放量,盐酸氨溴索、法舒地尔等明年将推向市场,米力农注射液、莫西沙星等储备品种有望近期上市;同时,我们认为公司有望在创新药领域做前瞻性布局,为公司制药主业打造新的亮点。

    盈利预测和投资建议。考虑到并表等因素,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.43 元、0.51 元、0.61 元,分别同比增长87%、20%、20%。考虑到公司在医疗康复领域的战略性布局,给予公司目标价16.80 元,对应公司2015-2017年PE 分别为39、30、25 倍。结合当前股价14.20 元,给予“增持”评级。

    风险提示。医疗康复项目推进不达预期。