交运设备2015年年度投资策略：迎接大变革 布局新经济

投资要点:

    短期政策托底行业,乘用车板块或迎来脉冲反弹。从国外历史经验来看,千人汽车保有量接近100 后,销量增速趋缓是普适性的规律。但近期国务院决定对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税将延缓这一过程,预计2016 年乘用车增速在10%附近,未来5 年年均复合增速略低于4%。鉴于明年乘用车在政策发力下有望实现两位数增长,该板块或存在脉冲反弹机会,建议投资者关注公司景气度与行业景气小周期重合的江淮汽车、长安汽车、上汽集团、长城汽车。

    长远来看,汽车行业正经历百年来前所未有的变革,汽车新经济是方向性资产,必须予以重配。我们提出汽车新经济这一新概念,用来系统性的阐述汽车行业近百年来最大的变革方向,涵盖新能源汽车、智能汽车、后市场、汽车服务等等,我们估算其远期体量将不亚于传统整车和零部件行业。其中新能源汽车已经进入到行业大爆发的前期,智能汽车技术发展迅猛已逐渐进入商业化应用阶段,而汽车后市场利用互联网重构正在如火如荼进行中,都是A 股投资需要重点布局的领域。

    新能源汽车刚刚起步,是战略性布局的资产。新能源汽车在全球范围普及的突破点已经来临,是各国竞相追逐的战略性新兴产业。有别于传统汽车产业,新能源汽车将迎来中国时代,这是基于:1)中国的新能源汽车扶持力度为全球之最;2)中国新能源汽车产业链上的关键技术环节均已成熟或取得决定性突破;3)我国拥有最广阔的市场,新能源汽车的渗透率极低,有巨大的提升空间。我们强力建议投资者无需关注短期估值,继续长期超配新能源产业链。但须注意子板块之间的轮动,根据行业景气在子板块之间的传导时间差,建议投资者将重点放在短期内业绩弹性极大的上游材料行业,如电解液、隔膜、正极材料、负极材料、稀土永磁等。

    汽车后市场的变革刚刚开始,空间极其广阔,寻找最可能成就王者的企业。配件销售与维修保养、二手车交易、汽车金融均为具备成就千亿市值公司的子领域。我们预计2020 年我国汽车售后维修保养的市场空间就可达1.2 万亿元,二手车的交易额突破1 万亿,汽车金融亦是万亿级别市场。我们看好在这些领域抢先进行超前布局的龙头公司,这类龙头公司通过对互联网的深层次运用,极大了缩短了的学习曲线。看好A 股现有的后市场龙头公司金固股份、隆基机械。

    智能汽车带来颠覆式改变,硬件将先行。在汽车智能化过渡阶段,智能硬件将扮演关键角色并有望形成巨大产业空间。从细分领域来看与ADAS、HMI 硬件、连接器三方面相关的硬件产业有望率先爆发。汽车轻量化、停车库、微型电动车是汽车新经济的重要补充,这些领域的龙头公司亦值得重点关注。

    沿着汽车新经济的选股思路,我们提供的2016 年组合为:多氟多(新能源汽车产业链)、金固股份(后市场)、广东鸿图(轻量化+国企改革)、比亚迪(新能源汽车产业链)、万丰奥威(后市场+轻量化)、江淮汽车(新能源汽车)。

    风险提示:宏观经济影响,新能源相关补贴退坡,购置税优惠实施时段性。