中坚科技(002779)新股研究报告:国内领先的园林机械产品出口商

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华/熊哲颖 日期:2015-12-01

投资要点:

    公司主营业务稳定,油锯产品收入贡献超五成。公司产品分为园林机械和便携式数码发电机两大类,园林机械产品分为油锯、割灌机、绿篱修剪机、割草机等。2014 年公司实现营业收入5.10 亿元,同比增长21.02%。园林机械营收占比为83.46%,其中第一大类油锯产品收入贡献占比为55.04%,在同行业中占比9.20%。公司实现净利润5703.39 万元,同比增长24.11%,毛利率为24.39%。

    公司产品销售以出口为主,欧洲为第一大市场。公司产品通过国外和国内销售两个渠道进行,外销主要采用ODM 模式;国内市场主要多采用OBM 模式。公司主营中高端园林机械,主要消费地区集中在欧美等发达国家,2014 年公司海外销售占比为93.59%,欧洲地区占海外销售比例达72.64%,是公司最主要的市场,主要国家有意大利、德国、法国和俄罗斯。

    全球园林机械产品市场将稳步增长。由于经济的发展,城市化进程的加快,对绿化和园林的需求也在逐步增长,园林机械产品作为园艺用品之一,其市场将长期处于稳定增长。根据GIA 数据,全球园林机械产品市场规模从2007 年的149.70亿美元增长至2015 年的206.21 亿美元。其中我国2015 年园林机械市场规模48.07 亿元,油锯产品的市场容量为9.61 亿。

    募投项目。本次募集资金投资项目包括:(1)投资19259.94 万元用于油锯、割灌机和绿篱修剪机扩产生产厂房及附属设施项目;(2)投资2503.45 万元用于园林机械研发中心及附属设施项目。拟使用募集资金为21763.39 万元。项目达产后,可年增产量油锯40 万台,割灌机40 万台,绿篱修剪机5.1 万台。

    盈利预测与估值。根据公司11 月30 日《首次公开发行股票并在创业板上市发行公告》,公司此次发行新股数量2200 万股,发行价格12.11 元/股,发行后总股本8800 万股,发行价格相当于16 年18 倍市盈率属于合理估值。摊薄计算公司2015-2017 年EPS 分别为0.65、0.67 和0.77 元,按照专用设备2016 年25-27倍 PE,合理价值区间为16.75-18.09 元。

    风险提示:全球经济波动风险;汇率波动风险。