中海海盛(600896)点评：览海入主 或全面转型医疗、保险运作平台

投资要点:

    事件/公告:公司26 日晚公告证监会受理非公开发行预案。

    海盛国资壳资源易主已成定局。中海海盛6 月4 日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权,成本价12.55 元/股,同时集团旗下上海人寿通过七次增持,持有比例达到3.16%,成为公司第三大股东;6 月11 日,公司拟以6.85 元/股向上海览海投资定向增发29,197 万股,收购完成后,览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。

    受让方览海集团实力雄厚,未来转型方向或为医疗及保险。览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业,主要业务覆盖股权投资(览海投资)、房地产、高尔夫球场、医疗(览海上寿)、保险(上海人寿),其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。此外,公司在8 月初开始即开始探索医疗相关产业,成立了医疗器械、互联网健康管理、康复医院等公司,并公告称将以海盛作为医疗产业发展平台,向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展,“器械、服务、地产、寿险”整条产业链格局已初见端倪。

    原有干散货资产或剥离。我们测算公司原有干散货船队资产残值在25 亿左右,览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别,不具备继续经营的能力,同时该资产与未来集团定位相冲突,未来大概率通过出让等方式收获现金。

    首次覆盖给予增持评级,目标市值250 亿。若本轮定增顺利完成,公司将获得约28 亿现金,按照览海集团现在对海盛的地位,海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。假设以20 亿现金收购医疗资产,并假设公司按照净资产进行收购,对标公司医疗服务、器械行业PB 均值为10 倍左右,医疗资产预期市值至少200 亿,加上部分公司原有资产,目标市值至少为250 亿,而公司考虑定增后的市值仅170 亿,仍有45%的上涨空间。我们首次覆盖给予增持评级,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17 年EPS 分别为0.11 元、0.13 元、0.14 元。