八菱科技(002592)点评：并购基金牵手网游 映射VR

八菱投资基金获增资,设立八菱盖娅,加速转型。公司12 月1 日公告,公司及公司高管黄生田先生拟按各自出资比例共同对深圳前海八菱投资基金合伙企业增资2 亿元,其中公司增资1.9 亿元、黄生田增资1000 万元;同时八菱投资拟吸纳不超过8 名合伙人入伙、合计出资额不超8 亿元。同日,公司公告八菱投资基金与盖娅网络、王彦直先生共出资1.95 亿元设立前海八菱盖娅投资管理有限公司(八菱投资基金66.66%、王彦直33.33%)。

    八菱盖娅专注娱乐文化投资,打造高成长新主业。八菱盖娅将专注于投资娱乐文化产业的股权类等资产,如网络游戏等,将成为公司第三主业的重要拓展尝试。公司非公开发行11 月23 日已获批,目前财务健康、资产负债率低、在手现金充沛,后续转型力度高度明确。

    短期VR 题材强势,中期看好成长潜力。公司现有资产包括汽车零部件、文化演艺,及未来潜在的网络游戏等。其中,文化演艺资产包括题材演出《印象?沙家浜》、科幻主题演出《逝去的恐龙》、及未来网络游戏投资。一方面市场映射公司为VR 题材,预计短期较为强势;另一方面,基于题材演出等,中期看好公司成长。

    盈利预测与投资建议。汽车行业景气度波动,零部件子行业存在局部产能过剩,业绩存在承压可能。公司谋求未来股权增值,计划通过更多并购、新业务开拓等,布局多元化战略,增强长期成长性;同时公司财务健康,资金充沛,后续转型力度高度明确,持续性的产业布局事件、汽车轻量化、文化产业机遇等都将稳步推升公司市值。预计2015-2017 年EPS 为0.53、0.82、1.18 元,对应2015 年11 月30 日收盘价PE 分别为107、69、48 倍。目标价为70 元,对应2016 年PE 为86 倍,维持买入评级。

    风险提示。汽车行业景气度波动。转型业务推进低于预期。