黑芝麻(000716)点评:大股东强力参与增发和大比例增持+黑芝麻全产业链

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马浩博 日期:2015-11-30

公司专注于做大、做强营养健康食品产业,通过募集资金以2.7 亿元收购金日食用油46%的股权,进军食用油领域:金日食用油主营中国驰名商标“李耳”芝麻油,是河南老字号品牌,公司80%收入来自河南。2014 年金日食用油收入3.76 亿元,净利润约5200 万元,净利润率14%。2014 年黑芝麻收入15 亿元,收购金日后,食用油将占到公司收入的约20%,有助于改善上市公司主体较低的盈利水平。预计金日食用油明年利润6500 万元,17 年7500 万。

    四季度是老产品的旺季,公司将全力以赴,加强宣传工作,落实奖励措施,集中火力促进液态、冲调类产品消费增长:老产品芝麻糊提价后毛利超过了50%,今年预计同比增长10%左右。老产品将扩大广告宣传投入,以经销商渠道为主,加大终端建设,今年新增了600-700 家,经过大半年调整,已经取得比较好的效果;公司新品类今年预计实现销售额2 亿元左右,与去年持平。新品黑芝麻乳定位中高端,营养丰富、饮用方便,符合行业发展的趋势,消费者接受度较高,自13 年试销以来实现了爆发式增长。目前黑芝麻乳依靠代工生产,14年实现营业收入2.1 亿元,同比增长283.2%。

    物流业务呈恢复性增长,今年上半年同比+25%:容州物流产业园收购完成,实现食品业与物流业的协同发展。公司5 月20 日公告完成收购广西容州物流产业园有限公司100%股权。

    大股东强力参与增发和大比例增持:本次非公开发行股票数量不超过1.53 亿股,发行底价为不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%,即10.45 元/股,募集资金16亿元。

    盈利预测与投资建议:预计15-17 年营业收入18、25、30 亿元,15-17 年摊薄后EPS 为0.26、0.47、0.67 元/股。给予16年27XPE,“买入”评级。

    风险因素:新品推广不及预期;物流业务盈利能力低于预期风险。