鞍重股份(002667)点评:九好集团借壳上市 打造后勤托管平台型企业

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/何思源/鲁佩 日期:2015-11-29

事 项

    公司拟通过资产置换,置入浙江九好办公服务集团有限公司100%股权,预估值为37 亿元。交易完成后,九好集团管理层郭丛军、杜晓芳夫妇将成为上市公司控股股东和实际控制人,此次交易构成借壳上市。公司股票自11 月26 日起复牌。

    主要观点

    1. 交易方案

    本次交易方案包括重大资产置换、发行股份购买资产和发行股份募集配套资金。置出资产作价5.95 亿,置入资产作价37 亿,增值率高达769%。

    向郭丛军等12 名交易对象发行股份购买资产,拟发行股数1.9 亿,价格为16.23 元。

    向九贵投资等9 名特定对象发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过17 亿,拟发行股数0.94 亿,价格为18.07 元。募集资金将用于九好集团后勤托管线上交易电商平台升级建设项目等项目。

    2. 鞍重股份主营工况用振动筛,近年来业绩不断下滑。

    上市公司鞍重股份主要从事工矿用振动筛等机器设备的研究、设计、制造和销售,下游为煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业。近年来,受国内外经济增速放缓、下游煤炭行业结构性产能过剩等因素影响,鞍重股份产品市场热度和销售规模有所减少。2013 年、2014 年及2015 年1-6 月,公司较上年同期分别减少11.69%、20.12%及48.40%,呈现逐年下滑的趋势。

    3. 置入资产九好集团从事后勤托管平台服务,业绩处于高速增长期。

    九好集团是一家从事“后勤托管平台”服务的大型企业集团,首创后勤托管平台服务模式,打造中国后勤托管领域的高端服务平台。

    其商业模式是在后勤服务提供商和客户之间搭建平台,完成撮合。盈利模式是客户免费,向供应商收取进场费、推广费和托管费。收费按照九好为供应商提供的合同金额按比例收取。

    业绩具备高增长性。九好集团2012 年-2014 年净利润分别为4,556.24 万元、5,111.76 万元、11,146.49 万元,复合增长率为56.41%。预计未来成长性延续或更优。九好2014 年与客户签订的后勤托管需求合同金额总计约为40 亿元;而2015年仅1-11 月签订的后勤托管需求合同或战略合作协议的合同总金额激增至515 亿元,其中,与客户签订的后勤托管需求合同金额总计约210 亿元,与客户签订的战略合作协议金额约305 亿元。合同金额激增预示了公司业绩的高成长性。

    募集资金打造电商平台“后勤无忧”电商网站建设和推广,进一步打造一个基于大数据分析、结合互联网金融的综合性O2O 平台公司。

    4. 九好集团处于服务外包行业,行业具备成长性,向平台化、权威化方向发展。

    2014 年,我国企业共签订服务外包合同20.4 万份,合同金额和执行金额分别为1,072.1亿美元和813.4 亿美元,分别同比增长12.2%和27.4%。

    服务外包行业的发展趋势是从单一到综合、注重交互、平台化、权威化,正是九好所从事或布局的方向。

    5. 盈利预测:

    预计九好集团15-16 年净利润为1.5 亿、2.25 亿,对应PE 为67X、44X,考虑公司的高成长性,给与强烈推荐评级。

    风险提示

    1. 交易可能取消的风险。

    2. 后勤托管行业波动及市场竞争加剧导致公司不能实现业绩高增长的风险。