炼石有色(000697)：“炼石”补天 王者归“铼”-含铼单晶叶片填补国产热端叶片材料空白

首次覆盖增持评级。 预测公司 2015-2017 EPS 0.14/0.25/0.52 元。 在钼需求低迷背景下,公司将加速铼金属开发并向下游单晶叶片领域延伸,产品有望填补国产航发技术空白,进入下游供应链后市场空间有望达千亿元。 首次覆盖目标价 37.2 元,对应 2015-2017 PE 270/150/71倍,空间 41%, 增持评级。

    主业持续低迷, 铼金属开发势在必行。 由于钼精矿需求疲弱且供给持续增加,公司加速伴生铼金属开发。 铼广泛用于定向和单晶合金铸造, 而国内缺乏相关下游产业。 公司向下游单晶合金外延成为最优选择。 公司积极布局资源(176 吨 Re 储量)→铼分离(600tpy)→叶片(5.5万片单晶合金)→航空发动机→物流无人机全产业链。 引进海外核心专家团队、中科院工程热物理所保障产品研发进度, 项目稳步推进。

    单晶叶片补上燃气轮机核心一环,市场空间远超想象。 国产发动机与先进水平长期存在代差,热端叶片材料性能是核心瓶颈之一。公司单晶产品设计性能达到五代单晶水平,填补国产单晶叶片空白, 有望向海外发动机厂商供货和进入国产军用航发和国产燃气轮机的制造和维修市场, 相关空间超过 500 亿元。

    催化剂:“两机专项”政策落地,大飞机试飞;

    风险提示: 人才流失风险,产品研发风险。58441