誉衡药业(002437)深度研究:外延式并购促高速增长

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘阳/杨若木 日期:2015-11-25

报告摘要:

    外延并购支撑公司高速增长。2012 年4 月开始公司先后收购哈尔滨蒲公英药业、澳诺制药、上海华拓、南京万川。今年上半年公司实现净利润3.24 亿元(+59.7%),其中澳诺制药实现净利润0.37 亿元(+44.3%);蒲公英实现净利润0.2 亿元(+25.1%);上海华拓及南京万川实现净利润1.4亿(+66.3%);普德药业2 月纳入公司合并范围后,实现净利润0.7 亿元。今年公司再次启动并购,收购湖北多瑞药业51%的股权。通过收购公司形成了以骨骼肌肉领域、心脑血管领域、营养用药、抗肿瘤用药共同发展格局。

    投资振阳医院布局医疗服务。2015 年8 月,公司拟以不超过1.76 亿元现金增持获得了射阳振阳医院70%权益。医院是当地最大最有影响力的民营医疗机构,具有较高的医疗水平、品牌影响力和稳定的医疗管理团队。投资振阳医院是公司布局医疗服务领域的第一次尝试,体现了公司在医保控费等大环境下谋求产业转型的决心。随着医院建成投入运营及公司进一步并购运作的深入,医疗服务领域将成为公司新的利润增长点。

    建立誉衡金服涉足金融领域。2015 年9 月,旗下的金融旗舰平台誉衡金服在深圳隆重开业,同时正式启动全资控股互联网金融平台誉金所。公司以誉衡金服作为拓展金融板块的投资管理平台,发展方向包括互联网金融、基金、商业保理、融资租赁、小额贷款、第三方支付平台等多领域业务,通过尝试构建多牌照、多功能的金融平台,突破传统医药行业的限制。

    公司盈利预测及投资评级。公司通过并购整合形成了多个重磅级产品的集群,凭借强大的销售能力,公司新旧业务均取得较好的增长;看好公司在医疗服务领域的布局,公司在金融领域的发展值得关注。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.93/1.17/1.44 元,对应PE 分别为36/29/23倍,给予公司“推荐”评级。