达安基因(002030)点评:医投业务逐渐兑现 技术+服务打开巨大市场空间

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:宋凯 日期:2015-11-25

事 项

    公司公告收到了《成交通知书》,确定达安基因为“凯里市三级甲等综合医院股权合作”竞争性磋商采购项目的成交供应商,成交金额为8.68 亿元人民币。

    主要观点

    1. 公司医投业务板块逐渐兑现,多种模式打开医疗服务市场。

    2015 年8 月25 日公告,和巴中市恩阳区政府签订了《巴中市恩阳区人民医院合作框架协议》,公司为乙方,拟以自有资金出资3 亿元,持有股份比例不低于51%,甲方恩阳区人民政府以土地资产出资;建设规模按照三级综合医院规模设计,建设期2 年。近日公司公告,收到了《成交通知书》,确定达安基因为“凯里市三级甲等综合医院股权合作”竞争性磋商采购项目的成交供应商,成交金额为8.68 亿元人民币,项目采购人为凯里市卫生和计划生育局,供应商为达安基因,其中采购人持有股份35%,供应商持有65%股权。此次合同在医院规模和投资金额等方面都高于上次的项目。从2014 年上半年首次公告将成立医院投资管理公司,到目前签订的两个合作协议,可以看到公司在医院投资板块的业务逐渐开始兑现;从合作模式上看,公司在医院投资领域的布局合作模式灵活多样。

    2. 乘医疗服务行业东风,技术+服务打开巨大市场空间。

    药品价格持续下降,零加成率模式可能在全国蔓延,同时政策方面明显倾向于养老、康复和分级诊疗等领域,所以在这样的背景下,我们判断2016 年将是医疗服务行业的大年。而在模式方面,除了股权合作,更重要的是是否能够在现有的医疗服务业务平台上嫁接高附加值的医疗服务项目,满足分层次的医疗需求,这将是决定未来医疗服务业务市场空间的重要因素。

    达安基因是国内临床基因诊断领域的龙头,公司通过参控股子公司,逐渐实现了在国内精准医疗行业的全产业链布局,从上游原料和产品的研发生产,到下游销售和服务,结合独立医学实验室业务,公司先进的基因诊断技术可以成为打通特检服务市场的敲门砖。达安基因是国内高通量测序领域少有的几家同时拥有产品证书和服务资质的公司。此外,除了基因检测,公司通过参股公司,在其他的医疗技术领域也进行了布局。这些医疗技术都将成为以后公司在医疗服务业务平台上实现高附加值的项目。所以我们一方面看好公司在医院投资领域的进展,另一方面,也是更重要的,看好公司未来这种“技术+服务”的模式,符合我们对于以后医药行业投资策略的判断。

    3. 关注公司定增方案的推进。

    公司复牌后公布了定增方案,我们的观点可以参照研究报告《公布定增方案,大幅加码基因诊断技术平台建设》,该定增方案的关注点主要在于:第一,全部由公司高管和员工持股计划认购;第二,大幅增加对基因诊断技术平台的建设力度,在行业发展的这个节点,增加技术平台投入,强化公司原有技术优势,将保障以后公司的行业龙头地位;第三,此次增发需要经过教育部和财政部的审批,可以关注审批推进情况,或对公司股价产生事件性的刺激。

    盈利预测与投资评级:

    我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.20元、0.24元和0.30元,对应现在股价估值278倍、231倍和181倍。我们继续强烈推荐,认为短期(或者半年)内公司股价有望创新高(达到70元以上)。给予公司这种判断的主要原因包括以下几点:

    第一, 基因诊断行业是未来医药行业的长期投资热点所在,这个行业专业壁垒高,集中度也比较高,所以应该投资龙头。达安基因本身基础雄厚,再通过定增继续加强技术平台建设,将更加巩固公司的龙头地位。

    第二, 我们认为未来基因诊断行业将有几个可以预期的刺激因素,它们包括:1、将试点牌照这种过渡性的监管体制变为一般性的实验室室间质评体系认证,类似于一般基因诊断项目的认证,比如PCR等。对于广大具有独立医学实验室资质的公司而言,这将给他们更多地机会合法合规地从事高通量测序服务机会,也会带动该项技术的应用推广。2、随着二胎政策的全面放开,部分高通量测序项目和基因诊断项目将更多地应用于产新筛领域,以利于优生优育。此前部分省份已经下发通知,将NIPT和一些新生儿(基因检测)筛查项目将纳入政府支付范围,我们推测未来其他省份也会有类似动作。3、一级市场在该领域的投资依然活跃,未来他们在资本市场的登录将继续带动这个板块的投资热情。

    第三, 医投业务开始逐渐兑现,又打通一条通往蓝海市场的通路。我们判断2016年将是医疗服务的大年。而先进医疗技术的应用,将给医疗服务业务提供更多地高附加值项目。公司这种“技术+服务”的模式最具前景。

    风险提示

    1. 产品研发与市场推广风险。