天瑞仪器(300165)调研简报：医用质谱空间巨大 “互联网+大健康、环保”战略蓝图成型

投资要点:

    MALDI-TOF-MS荣获2015BCEIA金奖,价值空间有望打开。公司自主研发的MALDI-TOF-MS( 基质辅助激光解析- 飞行时间质谱仪)工程化样机荣获2015年BCEIA(北京分析测试学术报告会暨展览会)金奖。MALDI-TOF-MS质谱仪可广泛应用于医院临床微生物、食品工业微生物、动植物检疫微生物等微生物快速监测领域,具有速度快、操作简单、稳定性好的优势。该仪器在医院临床检测领域有着广阔的市场前景。目前我国共有医疗卫生机构98.1万个,其中医院2.6万个,2014年三甲医院1475家,医院临床检测领域质谱仪市场空间巨大。公司已完成第二代样机试制开发,CFDA认证工作也在顺利推进中。随着公司MALDI-TOF-MS质谱仪的量产,医院临床检测市场空间有望打开。

    收购问鼎环保拓展环保业务,“互联网+大健康、环保”战略蓝图成型。公司专业从事以光谱仪、色谱仪、质谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的研发、生产、销售和相关技术服务,核心产品是基于 XRF 技术的能量色散、波长色散 X 射线荧光光谱仪,市场占有率约60%。今年4月公司使用超募资金1.35亿收购问鼎环保100%股权,将业务范围从传统的监测领域拓展到环境治理领域。6月公司出资4625万持有中康尚德12.8%股权,将业务拓展到移动医疗领域,为公司新产品未来快速进入医疗检测领域布局。同时公司多款仪器产品应用于食品安全监测领域,随着国家对食品安全的重视程度不断提高,食品安全监测相关仪器产品将直接受益。公司未来将重点放在环保、食品安全、第三方检测等领域,“大健康+互联网”战略蓝图成型。

    第一期员工持股计划稳步推进,控股股东提供4倍借款。本次员工持股计划募集资金总额上限为1.21亿元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金等方式,其中控股股东刘召贵向员工持股计划提供借款支持,借款部分为员工自筹资金金额的4倍。员工持股计划的推出有助于激发员工的工作热情,保留公司核心技术人才,提升核心人才竞争力。

    账面现金流充足,外延并购预期强烈。公司2014年设立专门的投资部,在环保、第三方检测、生命科学仪器等领域积极开展外延并购。截止到三季度公司账面上有7.9亿现金,充足的现金流为公司未来在环保、第三方检测、生命科学仪器等方面持续的外延并购提供资金保障。

    风险提示:质谱仪市场推广低于预期;传统业务下滑风险。

    盈利预测及投资建议

    预计公司15~17 年EPS 为0.27 元、0.36 元、0.46 元;对应15~17 年PE 为88倍、65倍、51倍,首次覆盖,我们给予“强烈推荐”评级。