贵州百灵(002424)深度研究：苗药龙头 由药而医 多点布局

投资要点

    稳固的苗药龙头地位:民族文化的传承和自然资源的丰富,使得公司在苗药的开发上具有得天独厚的优势。上市5年以来,苗药品种由初期的6种达到了如今的17种,公司一直保持着苗药销量的领先地位,现已成为贵州省新医药产业骨干企业和全国最大的苗药研制生产企业。

    银丹心脑通软胶囊持续放量:银丹心脑通是公司的主要盈利产品,截止2015年上半年,实现销售收入2.42亿元,较上年同期增长16.35%。随着我国心脑血管用药市场规模的快速增长,以及公司医院销售渠道的开发,该产品的市场地位将逐步得到提高,发展前景看好,加上公司50亿粒软胶囊产能的扩建,未来还有较大市场空间和上升潜力。

    拓展糖宁通络、开办糖尿病医院推动公司由药而医:截止目前,糖宁通络已获批在省内11家医疗机构调剂使用,明年会继续加大调剂使用范围。公司近期签订的多项协议有利于拓展糖宁通络,特别是与腾讯的合作,对公司估值的提升有积极的促进作用。公司将利用互联网,结合腾讯“腾爱?糖大夫”血糖仪,开发“百灵糖尿病医院医患管理平台”系统,实现患者档案的电子化管理,在贵州省内深入开展慢性病管理工作。目前,糖宁通络项目已与香港大学、四川大学华西医院等展开合作。另外,公司已经在贵阳市开设一家百灵中医糖尿病医院,并计划在长沙市新设第二家医院,正在逐步实现“药”而优则“医”。

    积极研发,多点布局:公司将快加研发项目的推进,在多个病种都有布局。重点研发项目为糖宁通络、替芬泰以及表柔比星脂质体等。其中,替芬泰为乙肝治疗化学药,获得美国专利,目前正处于一期临床实验阶段;表柔比星脂质体为抗生素类抗肿瘤药,正处于临床前研究阶段。

    盈利预测:我们看好明年银丹心脑通在存量上的突破以及糖宁通络在增量上的实现,预计公司2015/2016/2017年EPS为0.74/0.82/0.90,对应PE为36倍/33倍/30倍。首次给予“增持”的投资评级。

    风险提示:银丹心脑通软胶囊销量下滑;糖宁通络胶囊市场推广不及预期;研发项目迟滞等。