湖南发展(000722)深度报告:进军大健康领域 主攻康 复医疗连锁和养老服务

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/陈丹霞 日期:2015-11-20

公司借壳后积极寻找第二主业,终选定大健康产业,并从康复医疗、健康养老切入。目前,康复医疗方面稳步开展在全省范围内的康复医疗网络布局;养老方面,首个项目一春华·健康城已启动,各项工作有序推进。公司各块业务基本架构已经完成,未来将进入迅速拓展期。

    投资要点:

    康复医疗:以湘雅博爱康复医院为样板,快速推进康复医疗在全省范围内的连锁布局。我国康复医疗产业市场需求较大但供应资源不足。公司通过与周江林合作快速切入康复医疗领域,周江林院长是康复医疗领域权威,其丰富的业内资源有望加快“湘雅模式”拓展速度,已签订业绩承诺博爱医疗等相关主体15 -17年净利润不低于1600、1800、2000万元。轻资产运营与新医院建设 并举,目前已公告在长沙投资设立儿童康复医院,在常德、湘西设立康复分院。通过康复医院连锁,快速形成湖南区域康复医疗行业的市场竞争优势。

    健康养老:布局较早,首个项目已启动,未来有望持续投资优质健康养老项目首个项目春华·健康城于14年底启动,打造集“高端体检、高端医疗、活力养老、健康养生、生态度假、创意娱乐”等六大功能于一体的高端健康养老示范区,预计总投资约97亿。公司以春华·健康城项目为起点.实现了健康养老领域的良好起步,有望持续投资健康养老优质项目。

    水电:业务平稳发展,给公司带来持续稳定现金流。公司水电业务基础良好,全资、控股和参股电站装机容量已达22万千瓦。优秀的水电经营管理团队不断优化现有水电资产管理,水电经营业绩良好。

    首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。公司原主业水电和第二主业大健康(聚焦康复医疗、健康养老)的布局清晰合理,各业务基本架构已经完成,未来将进入迅速拓展期。作为湖南发展资产管理集团旗下唯一的上市平台,或将受益于湖南地区国企改革进程加速。预计15 -17年净利润1.50、1.63、1.78亿,EPS分别为0.32、0.35、0.38元/股,当前股价对应的PE分别为65、60、55倍。

    风险提示:对外扩张中专业人才紧缺风险、地级市医保支付政策统筹水平不高制约康复医疗业务增长的风险、春华·健康城项目后期不确定性风险