张江高科(600895)点评:科创板年内启动 上海科创中心提速

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2015-11-16

投资要点:

    年内推出科创板,加快上海科创中心建设。11 月13 日,新浪财经报道,上海股权托管交易中心党委书记、总经理张云峰13 日接受媒体访谈时表示:目前,科技创新板已准备就绪,将于年内推出,上市制度引入注册制,挂牌企业将贯穿初创型到成熟型各阶段科技型企业。

    科创板推出将加快上海科创中心建设,有利张江高科企业发展。我们认为,科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块,是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物。目前看,科创板具有以下一些特点:一、科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块,是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物;二、科创板将提前主板真正引入注册制。更重要的是,要求推荐机构进行事前投资和利益捆绑;三、科创板的交易门槛较低,设置50%的涨跌停板,科创板投资门槛仅50 万元;四、设置一系列机制吸引更多的VC、PE 进入;五、科创板将首先面向张江高新技术产业开发区“一区22 园”的科技创新中小微企业提供服务;六、首批挂牌企业分为:初创企业、初步产业化的企业、国家战略性新兴产业;七、科创板对成长后期企业的描述与战略新兴板一致,唯一的区别是企业规模的大小;八、与新三板不同,科创板将重点面向尚未进入成熟期但具有成长潜力,且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业。

    投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍,即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此,可知公司NAV 是466.62 亿元,对应RNAV 是30.13 元。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.38 元和0.44 元。截至11 月13 日,公司收盘于28.68 元,对应的动态市盈率分别为75.5 倍和65.2 倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV 的1.1 倍,即33.14 元为公司6 个月的目标价,维持公司“买入”评级。

    风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。