四方股份(601126)调研简评:主营电网产品稳健发展 进入智能安防领域

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤/张文鹏/杨睿/梁路平 日期:2015-11-16

一、 事件概述

    近日我们参加了四方股份的调研活动,与公司董秘就公司未来发展方向和经营情况进行了交流。

    二、 分析与判断

    主营产品有望随特高压和配网建设需求稳定增长

    公司主营电力系统二次产品在各个电压等级电网均有应用,我们预计未来我国电网将着重在特高压和配网领域进行建设。特高压直流方面,四方 ABB 主要做直流场设备、换流阀和保护系统。特高压交流方面,四方交流产品丰富,处于行业领先地位。配网方面,在原有配网自动化业务外成立四方开关,拓展一次设备市场,为应对招标方式改变提前布局。我们认为,随全球能源互联网和配网建设行动计划的落地,公司特高压和配网业务未来 2-3 年将有较大增速从而带动主营产品稳健发展。

    在新能源、微网及售电领域均有布局,受益于电力体制改革和“能源互联网”

    公司与宁夏当地企业合作组建宁夏售电公司,随着电力体制改革配套文件的逐步出台和售电牌照的逐步放开,有望享受售电红利。公司凭借研发优势,在新能源保护监控和微网规划领域均有布局,成立四方创能进军薄膜太阳能电池组件领域,研发薄膜材料和生产线,而新能源和微电网是“能源互联网”的重要组成部分。我们认为,公司未来会受益于电力体制改革和“能源互联网”战略。

    参股上海泓申进入智能安防领域,目前国际安全局势有望促进安防行业发展

    公司投资 9000 万收购上海泓申 30%股份, 该公司业绩承诺 15-17 年年均净利润 3000万以上。上海泓申拥有由五十多人组成的专注于视频智能识别的研发和销售团队,核心研发团队成员具有多年行业从业背景,在国内视频智能识别领域研发力量领先同行。 公司产品目前在司法行业及金融行业均有大规模投入, 在监狱有着近万路的应用,多地银行都已经采购了相关产品,2015 年 1-9 月累计完成 4660 万订单。考虑到当前的国际安全局势,我们认为该智能安防产品业绩有望持续提高。

    三、盈利预测与投资建议:

    我们认为公司是我国电力系统二次的主要厂商,在稳增长电网建设投资提速的情况下,特高压和配电网业务的市场需求有望增大,公司主营业务贡献利润会稳定增长。公司凭借研发优势,在新能源、微网及售电领域均有布局,有望受益于电改和“能源互联网”战略。公司参股上海泓申进入智能安防领域,看好当前国际局势下智能安防行业发展。预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.44、0.58 和 0.70 元,对应 PE 分别为 37X、28X 和 23X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1)特高压工程建设不达预期;2)配网建设不达预期;3)智能安防推进不达预期。